混沌天成期货-棉花周报：2021/22年度全球供应恢复不及消费，棉价中枢上移-210220

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观点概述：生产：2020/21年度，疆棉品质下降，不利于交割，低品质产量增幅较大；美棉减产和颜色级下降，也不利于交割。

巴西播种进度落后，面积减少，产量下调。

印度棉花播种面积增加，但部分产区降水过多，产量增幅减少。

美国农业展望论坛预计2021/22年度全球棉花产量或恢复至2602万吨。

储备棉：计划轮入50万吨，内外价差收窄，但仍高于800元/吨。

美棉销售：中国、越南采购是重要支撑，中国恢复采购。

需求：部分纱厂订单接至2021年3月底，近期棉纺高开机主要完成年前接单。

受疫情管控影响，欧美消费在2020年11月-12月消费同比下滑幅度扩大，或导致补库行情推迟至2021年4月。

当前全球主要经济体正有序接种疫苗，疫苗接种有效抑制新增确诊人数，预计2021年3季度的消费将出现明显恢复。

美国农业展望论坛预计2021/22年度全球消费增加至2656万吨。

宏观：2020年中美双方对第一阶段协议实施进度较为满意，拜登上台主抓疫情控制，对华态度预计改善，但2月19日美财长耶伦表态称将维持当前加税政策。

海外疫情仍在大流行，但新增确诊连续5周下降。

疫苗研发进展较好，美国接种进度尚可，欧洲接种进度慢，美国计划实现群体免疫后再出口疫苗。

财政方面，美国政府继续推进1.9万亿美元刺激计划。

国内央行资金回笼。

禁疆令成为美对华手段之一，将持续影响疆棉消费。

策略建议：2021/22年度气候、粮食生产预计对棉花产量恢复造成制约；需求受疫苗接种回暖预期较强，综合来看供需持续改善。

货币政策在通胀高时收紧，预计棉花仍会保持上行趋势。

国储补库和疆棉禁令或导致外强内弱，棉价下方空间有限，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期持乐观态度。

风险提示：海外疫情高位流行；疫苗接种；疆棉禁令；中美关系。