新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-211117

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今日焦點:中匯集團(382HK-HK$5.35–長倉–目標價=HK$8.6)–21財年業績符合預期，重申長倉企業消息/報告簡評内生增長穩健，政策利好21財年業績符合管理層指引並略好於我們的預期，收入/核心盈利同比增長56.4%/41.8%至人民幣12.52億元/人民幣4.52億元。

增長主要由于(i)學費和學生人數上漲(毛利率+90pptyoy)和(ii)四川學校的八個月并表所貢獻。

我們看好該公司，因為職業教育領域有利好政策支持，而且公司實現了强勁的内生增長。

重申「長倉」評級，目標價HK$8.6。

FY22/23強勁的内生增長和清晰的未來擴張由於新四會和新會校區的擴建和四川學校的并表，21/22學年的學生人數達到了72,000人（四川學校28,000人），同比增長17.1%。

未來的增長可見，主要由以下因素驅動：(i)學生人數（預計同比增長10%+）和華商學院和華商職業學院的學費（預計同比增長約4%）穩定增長，(ii)四川城市職業學院和四川城市技師學院的貢獻增加（預計在22/23財年達到25%以上的收入，對比21財年：19.2%），以及(iii)轉設後免收學生管理費，節省成本約人民幣22/27百萬元，提高22/23財年毛利率約250個基點。

重申「長倉」，目標價為HK$8.6-我們對中匯集團的中長期前景持樂觀態度，歸因於：(i)可見的擴張計劃（預計22財年資本支出約4億元人民幣），(ii)快速增長的非學歷職業教育板塊（21財年收入貢獻：人民幣4,200萬元，同比增長270%），以及(iii)潛在併購（截至2021財年8月底現金及現金等價物約人民幣11億元）。

我們基本維持我們的預測，目標價為HK$8.6，相當於12倍22財年市盈率。

重申「長倉」。

（戴怡寧）。