华泰证券-专题研究： 从担保公司看区域金融资源丰富度-210308

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报告核心观点本期专题报告我们从担保公司角度分析区域金融资源丰富程度。

专业担保公司可以降低债券融资难度和债券融资成本，截止3月5日，有担保债券存续的专业担保公司一共48家，多数担保公司为地方性担保公司，主要在区域内开展业务。

我们从被担保债券利差降低幅度和主体评级两个方面分析了担保公司效力，并结合总资产、担保占比、净资产、对外担保率等指标，来研究区域金融资源丰富程度。

重庆、四川、江苏等省份，担保公司担保债券业务存量较大，对区域债券融资的贡献度较高；广东、湖北、安徽等省份担保公司的净资产规模较大，未来发挥对区域融资支持的空间比较大。

担保公司为帮助企业融资而设立本文所指的担保公司为广义的担保公司，包括一般融资担保公司、信用增进公司与再担保公司。

融资担保公司是为被担保人借款、发行债券等债务融资提供担保的机构。

信用增进不仅包括以保证的形式提高债项信用等级、增强债务履约水平，还包括通过金融衍生产品的创设和交易，实现信用风险分散分担机制安排。

再担保公司大多定位为政策性机构。

2010年开始，担保行业进入规范化发展阶段。

截止3月5日，有担保债券存续的专业担保公司一共48家。

债券担保对象以城投为主，助力低等级城投主体融资48家专业担保公司担保债券中城投债余额占比高达87.4%，且被担保的发债主体评级多数较低，信用资质市场认可度偏差，因此从结构上，担保公司直接助力区域内层级较低的城投主体债券融资。

被担保债券的偿还能力取决于城投本身的信用资质，与担保公司担保效力的合力，大部分担保公司信用资质较强，因此被担保主体信用资质越差，担保公司的增信作用越明显，担保利差降幅显著更大；当被担保主体信用资质较好时，担保公司的增信作用相对弱化，担保利差降幅相对较低。

地方性担保公司业务范围集中在省内，直接助力区域内城投融资江苏、四川、湖南被担保城投余额及只数分列前三位，湖南、安徽、四川等省份被担保城投债余额占比较高，区域内城投受益于担保的比例较大。

多数担保公司为地方性担保公司，所担保的城投债全部或大部分集中在省内，对区域内城投发债融资的促进作用明显。

哪些区域担保公司担保效力较强、担保空间较大不同担保公司的担保对象信用资质分布有显著差异，地方性担保公司所担保的城投信用资质弱于全国性担保公司。

由于担保利差降幅与主体信用资质有关，我们进一步根据被担保主体信用评级对担保效力进行分类汇总。

中债信用增进、中证信用增进、中国投融资担保的担保效力较强，利差降幅显著较大。

从新增担保空间来看，多数担保公司及其所在区域仍有新增额度空间。

部分省份地方性担保公司资本实力较强，拥有优质区域金融资源重庆、四川、江苏、安徽、湖北、湖南、山西当前担保公司担保债券规模存量较大，担保公司已经对区域城投融资方面作出较大贡献。

广东、湖北、安徽等省份担保公司的净资产规模较大，未来发挥对区域融资支持的空间比较大，有利于区域内城投平台减小融资难度、降低融资成本。

重庆、河南、江苏利差降幅较高，担保公司担保效力较强。

风险提示：数据口径偏差、代偿风险增加。