新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-211119

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今日焦點:莎莎(178HK–HK$1.78)–公佈21/22中期業績企業消息/報告簡評線上業務為主要亮點，但我們認為仍較難扭虧為盈時間表事件：莎莎公佈截至21年9月30日止6個月中期業績，收入同比增長24.2%至15.97億港元，期間虧損由去年同期的2.478億港元收窄至1.816億港元。

第三季度的經營數據方面，集團的營業額同比增長1.4%。

管理層將精簡分店網絡。

公司計劃在下半財年關閉5-8家零售店，到22年3月，於港澳店舖總數將會按年淨減少15至18間。

事實上，公司計劃關閉香港旅遊區的商店(高租金或低貢獻)，同時考慮在住宅區開設新店，以獲取本地顧客生意及市場份額。

中國方面，由於消費氣氛放緩，莎莎將會調整今年餘下時間的零售店舖擴張步伐，將本財政年度末的店舖目標由之前約100間調整至約80間。

我們的觀點-我們認為線上業務將是主要增長動力(收入同比增長65.3%，為唯一具盈餘的業務），但我們關注整體盈利能力和增長前景。

莎莎表示將在線上業務上投入更多資源，旨在培育大量的莎莎線上帶貨主播(KOL)。

管理層預計非香港和澳門收入(60%來自線上業務)的貢獻增加至50%(目前約為32%)。

於報告期內，公司的收入表現跑贏大市(4月至9月間，收入增長24.2%，而香港的藥品和化妝品銷售額增長11.3%)。

然而，一旦中港通關，由於公司將其核心區的店舖數目減少，可能降低其競爭力(按銷售價值計算，本地/中國客戶組合在FY1H22佔比為74.6%/25.2%，而FY1H19為31.2%/66.5%)。

我們預計中國的疲弱表現將持續(中國的虧損從480萬港元擴大至4,140萬港元，而21年上半年，在中國開設了14家新店)，原因是(1)新店需要時間作出貢獻，(2)內地經濟放緩，(3)部份受歡迎的知名國際品牌化妆品無法在莎莎的實體店內出售(受制於國家的產品登記及相關卫檢制度)，(4)COVID病例數反彈。

我們認為公司亦較難在22財年扭虧為盈，主因(1)仍沒有明確的中港開通時間表，中國消費情緒疲弱(佔總收入的77%)，此外公司的現金水平亦跌至2.864億港元(3月底為5.936億港元)，由於短期欠缺催化劑，建議投資者觀望。

(李錦明)。