渤海证券-利率债周报：后续债市或小幅承压-210315

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主要观点一级市场：上周利率债周发行量环比上升，净融资额周环比下降；同业存单周发行量及净融资额均环比下降。

二级市场：债市上行为主，国开债整体表现好于国债；国债期货价格环比下降，成交量环比提升。

资金利率：央行全口径净投放0亿元，整体资金利率上行。

实体经济：2月金融数据好于预期，上周高炉开工率小幅下行，商品房成交面积周环比回落，土地市场成交面积周环比提升。

通货膨胀：CPI同比-0.2%，PPI同比1.7%；上周农产品价格下行为主，工业原材料价格上行居多。

全球国债：海外国债收益率涨跌互现；美国10Y国债收益率报1.64%，达到阶段性高点。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅下行，人民币兑美元汇率波动震荡，黄金价格上行，原油期货价格下行。

本周观点：上周央行全口径净投放资金0亿元，其中开展7天逆回购500亿元，共有逆回购到期500亿元。

上周资金利率整体上行，资金面仍维持较为宽松状态。

其中，Shibor隔夜利率报收1.79%，上行22bp；R007报收2.06%，上行6bp；DR007报收2.11%，上行14bp。

上周国债收益率全线上行，国开债除10年期外均上行，债市整体调整幅度不大，国开债整体表现好于国债。

其中，10Y国债上行1.56BP，为3.26%；10Y国开债下行1.42BP，为3.66%。

上周债市迎来多重利空，（1）通胀数据略超预期，2月CPI同比-0.2%，前值-0.3%，回升0.1个百分点；PPI同比1.7%，前值0.3%，回升1.4个百分点；（2）金融数据好于预期，2月社融规模同比多增8363亿元，其中，新增人民币贷款同比多增6198亿元，均为历史同期新高；（3）美国1.9万亿美元纾困法案成功通过参议院投票；（4）美债10年期收益率达到阶段性高点，报收1.64%。

但由于市场预期较充分及资金面相对宽松的背景下，债市表现出对利空敏感度不大。

上周地方政府债发行放量，在两会确定了全年赤字率和政府专项债规模后，预计2、3季度将迎来供给高峰。

另在内外需求有支撑的环境下，预计年中之前通胀呈回升趋势。

综合来看，我们预计后续债市或小幅承压，10年国债收益率在【3.15-3.40%】区间波动。

风险提示：疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。