新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-210324

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今日焦c:合景悠活(3913HKCHK$8.26)Cho要要c企I消息/蟾婧u合景悠活(3913HKCHK$8.26)Cho要要c受在管面e同比增L92.3%至4,160f平方米以及整w效率提高（毛利率提升4.8百份c）的推樱20年核心Q利3.505|元人民牛同比增L86.4%，比彭博A期高s8%。

目前，公司管理的在管面es1.27|平方米，浔嚷1.53倍。

我⒓恿I後的h，主要o要如下：公司有信心其21年的在管面e增加至2|平方米，主要囊韵路矫娅@取（1）雪松智科技集F的8,600f平方米，（2）1.94|平方米的合s面e，中涿娣es6,700f平方米），（3）碜缘谌方招说捻目（21年首稍乱勋@得s300f平方米）和（4）5,000f平方米碜5在收目，其中三位於上海，一位於深圳及佛山。

到2023年，公司A期在管面e⑦_到4|平方米（22/23年同比增L35%至45%），住宅/公共O施/商I部TA60/12-14%/25-26%的收入。

商I部T方面，合景泰富在2021-24年期g⒂26物中心和9座k公大锹涑K交o公司管理，主要位於1/2城市，如V州，北京，K州，成都和南，Ρ戎前的指引16物中心和6座k公恰

w而言，2023年非住宅I桌s40-45%。

管阗和第三方目的M合通常具有^低的毛利率，但未啄甑目w毛利率⒈３衷19-20年之g的水平。

管理诱J槔好毛利率的因素主要是：（1）增加I主使用增值服占疤岣哓呕率，例如透^美居I眨社^Fw和V告I盏韧釉鲋捣赵鲩L；（2）增加城市中的目密度以F模；（3）底只升以提高效率，例如重}性工作被O淙〈等。

市鲱A期公司的在管面e在21/22年s1.5/2|平方米，而公司最新指引21年2|平方米以及22/23年各增L35%-45%至23年的4|平方米，超A期的指引或有望推佑利Ay的提升。

目前公司2021至23年Ay市盈率18x/11x/6.5x，我J槿匀晃引。

（R逸安）。