新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-210330

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今日焦c:北控城市Y源（3718HKCHK$1.23）C20年IdA期；21年hl板K增L持m，危U板K彤d；重申「L}」u企I消息/蟾婧u北控城市Y源（3718HKCHK$1.23CL}C目r=HK$1.80）C20年IdA期；21年hl板K增L持m，危U板K彤d；重申「L}」u北控城市Y源（3718HK）20年收入/Q利同比增L29.8%/58.3%，_35|/4.268|(港元，下同)，低於市鲱A期的36|/4.49|。

撇除(1)一次性的疫情相PaN（s影Q利1.2|）和（2）Ya置收益，核心Q利3.03|（同比增L4.8%）。

Q利增L主要受诺沫hl板K（核心Q利：同比+63%）推樱但被危U板K的疲弱表F所抵消（核心Q利：同比46%），主要由於其平均售r下降（o害化置目/回收循h利用目的平均售r分e下降s24%/4.8%）。

2021年在危U板K彤d以及hl板K健增L下，我A公司21/22年的核心Q利同比增Ls56%/24%。

重申「L}」u。

ho要chl板K⒃21年F旁鲩LC20年在手hl目有113，年化收入s33.3|，同比增L38%（22新目的年化收入10.48|）。

毛利率上升至29.5%，主要由於疫情相PaN推樱ㄍ比增L500c子，19年24.5%）。

管理颖硎粳F有目的毛利率大致在22%至28%的龋通常在目期^赡r^低。

展望21年，管理拥哪耸窃黾10|的目金~，以（1）模^大且期限更L的合s橹鳎误w目金~4,000f以上，而20年整w平均2,900f港元），目丝合同金~43|以上或同比增Ls33%；及（2）著眼於L三角，大^和京津冀地^。

hl板K的Y本支出s21年Y本支出的50%（：s12|）。

危U理量⒃21年呕停但平均售rAy以大qC管理宇A21年的危U板KF彤d，a能大幅提升下o害化置目理量⒃黾右槐兑陨稀

2021年前月的平均售rc20年全年平均相若，管理诱J橛伸陡加。平均售r不太可能回到19年的水平，因此低位档脑鲩L更楹侠怼

管理宇A分部Q利⒉坏挽19年的水平。

重申「L}」u，目r下{至1.80港元C我21/22年Q利Ay下{了9-13%，以反映我於hl板K收入和毛利率的最新假O。

我看到在其他行I⑴c者mM入行I下格局比A期更激烈，例如在雄厚Y本背下物管公司M入行IK提供M取的I指引。

就绦兴俣榷言，公司的企背景或有可能是劣荨

我下{了目斯乐当担K12月饶r下{至1.80港元（hl板K/危U板K的22年目耸杏率15倍/10倍）。

然而在目前估值仍吸引及盈利增L_定性高下，我公司S持「L}」u。

（R逸安）。