渤海证券-可转债季报：注重基本面，或关注防御型个券-210331

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核心观点：一级市场：净融资额环比回落同比上涨2021年一季度可转债发行740.77亿元，共发行34只。

净融资额716.28亿元，环比减少，同比增加。

3月可转债共上市发行3只，发行金额24.7亿元，月环比减少269.67亿元；共有7家主体到期，偿还金额14.39亿元；可转债净融资额10.31亿元，月环比减少283.50亿元。

共有48家公司可转债发行前情况有新进展，较前月小幅减少，有18家公司过会。

二级市场：指数持平成交额回落截止至3月28日上证综指季环比下跌1.58%，报收于3418.33点。

中证转债季环比下跌0.55%，报收于366.29点。

沪深两市成交额合计53.31万亿元，季环比上涨10.71%；上证转债及中证转债两市成交额合计3.03万亿元，月环比下跌21.42%。

本季度转债股性增强，均价回落，银行业YTM增长较多。

转债行业与所属正股行业表现相近，但所属正股行业涨跌幅较转债较多。

转债10个行业收涨，16个行业收跌，转债涨幅居前行业为休闲服务、采掘、公用事业、钢铁、建筑装饰。

个券层面，涨多跌少，涨幅较上月扩大，跌幅较上月缩窄，涨幅大于10%的共有30只个券，较上月增多；本月跌幅大于10%的个券共有15只，数量较上月持平。

表现较好多为公共事业及消费类个券。

筛选出估值较低，换手率显著增加的个券共有6只，为：森特转债、春秋转债、奥佳转债、华统转债、比音转债、小康转债。

截止3月28日，可转债转股比例居前且债券余额较低的个券有17只，分别为：三超转债、联泰转债、寿仙转债等。

市场回顾及投资观点3月份转债市场仍处于震荡区间中，波动缩窄。

权益市场仍处于磨底阶段，多数行业并没有显著的方向。

受到权益市场的影响，从行业角度看转债市场缺乏明晰的主线。

从风格角度看，多数低价转债止跌回升，估值阶段性修复。

我们认为，转债市场目前已在一定程度反映出低价个券的估值改善、信用风险修复以及下修的影响，但若权益市场反反复复则低价个券空间有限。

高价个券方面，权益市场的低迷、条款的限制以及流动性均衡的环境，难以成为支撑转债大幅上涨的因素。

一方面应重点考虑基本面较优或出现显著改善的个券，短期应选择弹性较好、景气度较高的个券；另一方面可参与防御性较好的品种，例如高YTM、临近到期或回售的标的。

行业方面则可以考虑疫情后的与餐饮旅游相关的消费行业，周期行业之制造业以及金融板块。

建议关注隆20转债、紫金转债、赣锋转2、天目转债、恩捷转债、中矿转债、迪龙转债、无锡转债。

风险提示权益市场大幅波动、流动性风险、政策不及预期等。