克而瑞证券-新城悦服务-1755.HK-2020年核心业绩指标超预期-210402

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维持“强烈推荐”评级，目标价格28.72港元/股。

新城悦服务集团有限公司（简称“新城悦服务”或“公司”）于近期公布了2020年业绩，业绩核心指标普遍超出克而瑞证券预期。

基于近期和管理层的沟通，我们对预测进行了调整，我们对公司基本面继续看好，给予28.72港元每股估值，相当于33.2x2021年PE和22.7x2022年PE。

2020年核心业绩指标超预期。

公司2020年实现收入28.66亿元，同比增长41.6%，低于我们的预期2.4%；全年实现归母净利润4.52亿元，同比增长60.4%，超出我们的预期9.8%。

公司宣布每股派息0.275元人民币，相当于50%的派息率。

公司上市以来，已经连续三年保持50%以上的年度派息率。

物业管理服务面积大幅增长，第三方与非住宅占比提升。

截至2020年底，公司物业管理服务在管面积为1.01亿方，同比增幅68.6%；合约面积达2.03亿方，同比增幅33.0%；合约/在管面积比达2.0x，在管面积增长有较强保障。

来自第三方在管面积占比达40.7%，较2019年大幅提升11.8个百分点，市场化水平进一步抬升。

社区增值服务大幅增长。

社区增值服务收入同比增长118.6%，其占总收入比例从2019年的11.2%提升到2020年的17.4%，达到业内领先水平。

2021年3月以20.80港元/股配售新股，获得现金10.3亿港元，占扩大后股比5.74%。

公司配售新股将：1）把握当前优质收并购机会；2）降低股权集中度，提高股票流动性，配发后大股东持股比例将从73.09%下降至68.89%；3）获得10.3亿港元境外资金，补充因派发股利而支出的境外资金，平衡境内外资金。

风险提示：第三方物管拓展不及预期，增值服务拓展不及预期。