渤海证券-利率债周报：跨季资金宽松，债市低波动-210405

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主要观点一级市场：上周利率债周发行量环比下降，净融资额由正转负；同业存单周发行量环比下降，净融资额环比提升。

二级市场：债市收益率下行为主；国债期货价格小幅波动，成交量环比提升。

资金利率：央行全口径净投放0亿元，整体资金利率下行。

实体经济：3月PMI环比回升，上周高炉开工率小幅下行，商品房成交面积周环比回落，土地市场成交面积周环比回落。

通货膨胀：上周农产品价格下行为主，工业原材料价格上行居多。

全球国债：海外国债收益率多数上行；美国10Y国债收益率报1.72%。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅上行，美元兑人民币汇率小幅上升，黄金价格下行，原油期货价格波动震荡。

本周观点：上周央行全口径净投放资金0亿元，其中开展7天逆回购500亿元，共有逆回购到期500亿元。

上周资金利率整体下行，资金面较为宽松。

其中，Shibor隔夜利率报收1.73%，下行2.8bp；R007报收2.08%，下行39.22bp；DR007报收2.10%，下行12.13bp。

上周国债收益率中短端下行，国开债除7年期外均下行。

其中，10Y国债收益率上行0.28BP，为3.20%；10Y国开债下行0.74BP，为3.57%。

3月PMI数据超预期，债市表现钝化，上周债市整体呈现低波动态势，我们认为，主要源于不急转弯的货币政策及当前投资者对经济基本面的预期和“短久期、低杠杆”的债市策略较为一致有关。

后续需关注供给高峰，资金面扰动及信用风险事件对债市可能带来的影响。

风险提示：疫情发展超预期；改革进度不及预期；经济数据超预期；不确定性风险等。