财信国际经济研究院-2021年3月货币数据点评：总量如期收紧，结构映射实体不弱-210412

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事件：2020年3月份，社融增量为3.34万亿元，比上年同期少增1.84万亿元；新增人民币贷款2.73万亿元，比上年同期少增1039亿元；货币供应量M1、M2分别同比增长7.1%、9.4%，增速较上月末分别降低0.3和0.7个百分点。

核心观点：3月份社融、信贷、M2增速均明显回落，表明国内信用收缩已如期而至；但结构上企业中长贷、居民短贷和中长贷保持强劲，映射实体需求依旧不弱。

具体看：（1）监管收紧下信贷和非标扩张放缓，加上逆周期政策退潮导致政府债券和企业债券缩水，共致本月社融超预期回落；（2）严监管下企业短贷和票据收缩是信贷总量放缓主因，但结构上企业中长贷、居民短贷和中长贷保持强劲，显示实体需求仍在修复；（3）M2大幅回落是翘尾因素下降与信贷扩张放缓共同作用的结果，基数效应和企业应收账款增速偏高或是M1偏低的主因。

往后看，随着国内经济持续修复，预计货币政策将继续“稳字当头”，流动性大概率维持“紧平衡”；但考虑到经济恢复仍不平衡、不充分，流动性收紧节奏或趋缓，社融、M2和信贷增速降幅均有望放缓。