新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-210415

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今日焦c:建蚪逃（1525HKCHK$5.95）-ho要企I消息/蟾婧u建蚪逃（1525HKCHK$5.95）-ho要20年收入/核心Q利5.55|元人民/2.03|元人民牛大致符合市鲱A期。

全年每股派息0.18港元，派息比率s33.6%。

增L的主要原因是（1）平均WM上升（+6.9%）及（2）W生人翟黾樱19/20W年+11.5%），毛利率/Q利率娜ツ55.8%及30.1%升至60.4%/36.5%。

20/21W年的W生狄堰_到21,338（同比增L7.5%），取分稻M一步提高到424（去年418）。

20/21W年本科生仍然卓W生的s88%，是行I中比例^高之一。

公司正在申“I利性W校”的DO，完成後率很可能提升至15%（20年：2.5%），但未淼WM{整⒂懈`活的自主Q策嗪W校Ya的a嘟缍⒏加清晰。

公司目前2021/22年Ay市盈率7.9倍/6.9倍，估值c同I的小型高教公司相若。

管碛惺分|的W院，但公司股r短期似乎仍缺乏催化┘阗能力仍有待C。

特的地域荽_保L期W生生源增L目前s有53%的W生碜苑巧虾５^，管理诱J橐韵乱蛩槲砩虾Ｌ峁┏渥愕纳源，包括（1）W校於一城市的吸引力，（2）R港新^的l展楫I生提供了更多的就IC，亩吸引更多碜云渌省份的W生，（3）上海的撼錾人2002年的6.2f（2020年的高考生生源）增L到2012年的12.1f。

WM⒗^m上升，但21/22W年我JW生人翟鲩L或出F瓶i管理宇A在21/22W年r所有本科n程新生的WM⑻嵘至3f元以上，@⒊橹饕的盈利推域恿Α

22/23W年的WM⑷Q於是否成功D成盈利性W校。

⒖籍地的同行，他J檗DQ完成後建蛴凶虻WM上{空g（地同行：4.5至5f元WM）。

考]到前收生人到咏可收生人档募s97%，我J21/22W年W生增L率⒎啪至3%，直至新校舍在22/23W年落成推邮丈能力至2.6f名W生(前s2.2f)。

w而言，他A21年核心利⒃鲩L30%以上。

（R逸安）。