兴业证券-晨会纪要-210419

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今日重点推荐宏观：一季度经济是弱还是强――2021年3月及1季度经济数据点评2021年1季度GDP增长18.3%；3月规上工业增加值同比14.1%；3月固定资产投资累计同比25.6%；3月社会消费品零售同比34.2%。

一季度GDP同比隐含低于季节性的环比：有“就地过年”的平滑作用。

从一季度数据看疫后经济修复：地产较快，餐饮、制造业投资滞后。

2021年3月经济：生产受益外需，地产拉动回落，社零进一步回升：工业：生产上升背后是外需支撑，供需关系尚未恶化。

投资：制造业环比超季节性，而地产拉动则有所回落。

社零：消费相对的滞后复苏，3月同比进一步上升。

展望：短期受益全球经济修复，而长期产能周期启动条件并不具备。

短期全球经济复苏叠加美国政策刺激，外需带动内需，中国出口产业链（出口相关生产、制造业投资等）将继续受益。

但长期来看，国内总量政策正常化、美国居民加杠杆条件不足、及后续财政刺激对中国需求提振效果有限，长期产能周期条件并不具备。

风险提示：经济与政策形势超预期风险。

策略：精选α等待β――A股策略周报估值向下，盈利向上，波动加大，回归业绩基本面，更加注重短期业绩落地、兑现而非中长期故事，这是当前市场需要重视的特征之一。

相比于2019、2020年持股待涨、追高赚钱，当前市场人心思变，流动性预期波动，底部布局，波段操作，择时重于前两年是市场的重要特征之二。

整体而言，随着业绩逐步公布，低估值、顺周期等品种第一轮系统性估值修复暂告一段落。

中证500为代表的中等市值相对占优，关注peg<1中盘股组合。

“明星股”大分化，K型走势，风格再平衡。

服务业+半导体医药+顺周期是当前配置业绩景气向上的三条主线。

1）从疫情中恢复，节假日旅游旺季，可重点关注生活性和生产性服务业；2）围绕一季报和筹码结构，短期景气较好且增速较高的；3）对于顺周期品种，由于PPI3月份环比达到了1.4%，虽然同比价格仍在上行，但整体而言，环比阶段性的高位已逐步清晰，顺周期品种系统性β的机会完成第一个阶段。

风险提示：关注金融防风险，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响，全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。