兴业证券-晨会纪要-210420

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今日重点推荐固收：存单可能是驱动利率下行的慢变量近期存单利率有所回落，但与资金利率利差仍高。

同业存单作为银行主动负债的重要来源，其利率变化是金融体系负债压力的“晴雨表”，若金融体系负债端压力增大则存单利率往往上行，反之存单则利率则有下行空间。

负债端：制约存单利率下行的因素逐渐弱化；资产端：机构配置需求增强，但实体融资需求变化可能更重要。

近期存单利率下行可能更多地是市场情绪和交易行为的结果。

存单制约债市空间，把握Carry的价值，趋势性的机会仍需等待融资需求的下降。

风险提示：海外基本面超预期；全球通胀预期加速回升；国内货币政策超预期收紧。

海外：物管指数推出，板块发展进入新阶段4月19日，恒生指数公司推出恒生物业服务及管理指数，此项指数用于提供一个参考基准以反映在香港上市的30家最大物业管理及相关服务公司股价的整体走势。

恒生物业服务及管理指数前10大成分股比重总计为79.72%：头部优质物管公司受到更多关注。

恒生物业服务及管理指数成分股中港股通公司总市值占比90%以上。

物管行业集中度加速提高，板块高增长潜力大。

高成长高确定性是板块的主旋律：我们认为物业管理行业的行业属性，即存量+增量的发展模式、无重大资本开支、净现金的财务状况、稳定的派息分红，决定了行业的估值下限。

而物管公司的管理服务水平，物业的质量以及业绩增长的潜力和确定性决定了估值的上限。

目前板块呈现估值分化特点，我们认为龙头物管公司将继续享有估值溢价，同时成长性和确定性兼具的优质中型物管公司也值得关注。

风险提示：业务扩张和收购不及预期；物业管理费提价受阻；收缴率不及预期；增值业务拓展不及预期。