新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-211124

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今日焦點:耐世特(1316HK–HK$10.24)–電話會議記錄企業消息/報告簡評耐世特(1316HK–HK$10.24)–新能源汽車的轉向系統將成為關鍵驅動力事件：我們與耐世特（1316.HK–HK$10.24）（為整車製造商提供轉向及傳動系統的全球性供應商的領導者）舉行了電話會議以瞭解業務更新。

公司產品包括1）轉向系統及零部件（EPS、HPS和轉向柱）和2）動力傳動系統及零部件。

公司產品可用於從小型乘用車到全尺寸卡車的所有類型的汽車。

耐世特汽車的客戶包括寶馬、福特、通用、Stellantis、SGMW、豐田、RNM、長安、MarutiSuzuki、大眾和DPCA，以及印度、中國和南美的汽車製造商。

要點：四季度成為知名電動車領導者的轉向供應商。

公司在三季度與全球電動車龍頭取得重要突破，有望在四季度签订首個轉向業務，市場預計是特斯拉上海工廠生產的Model3/Y，我們預計平均售價約為140-150美元。

雖然4Q的貢獻有限，但我們認為訂單（同模型量的增張及不同模型增加）的增加將帶來顯著的貢獻，並成為未來的催化劑。

由於技術壁壘高，OEM通常短期三年內少有更換供應商。

訂單及2021年展望（第四季度新增約40億美元的預訂量，約占全年預訂量的66%）。

公司第三季度新增訂單僅約3.78億美元（年初至今新增訂單為17.21億美元），主要是由於晶片短缺和下游工廠訂單延遲（OEM產量在第三季度環比下降20%/同比下降12%）。

年初至今，電動助力轉向/轉向柱業務/動力總成業務的新訂單分別占比72%/12%/16%。

新項目主要來自北美和亞太地區，73%的訂單來自競爭對手。

其中，34%的新訂單與電動汽車相關，32%的訂單與L2/L3ADAS相關。

利潤率有望2022年恢復。

1H2021北美/亞太/欧洲和南美市場的1H21EBITDA利潤率為10.7%/20.6%/6.4%，而2H2020為14.6%/19.2%/8.8%，環比d3.9%/-1.4%/-2.4%，主要是因為原材料（800萬美元）和物流成本（1700萬美元）的增加。

我們認為大宗商品和物流成本在21年第4季度將繼續承壓，但在22年第1季度可能會逐漸緩解。

EBITDAMargin的逐步提升將為公司股價帶來支撐。

我們的觀點：我們相信耐世特（1316.HK–HK$10.24）我們相信公司可以實現其目標並繼續錄得可觀的業績表現。

EBITDA利潤率復蘇將是短期催化劑，而新能源汽車的EPS業務將是長期推動力（2020年電動汽車業務貢獻僅為20%）。

我們預計FY21E/22E的收入約為35.32億美元/41.43億美元，FY21E/22E的淨利潤約為1.89億美元/2.87萬美元。

該股目前交易餘16.5倍/10.5倍FY21E/22E市盈率，低於20.8倍的5年平均水準，這似乎並不昂貴。

我們相信最糟糕的時期已經過去，復蘇正在路上。

我們建議投資者逢低吸納。

（新華滙富研究部）。