财信国际经济研究院-2021年1~3月工业企业利润数据的点评：上游利润持续强劲，中下游成本面临压力-210427

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事件：2021年1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18253.8亿元，同比增长1.37倍，两年平均增长22.6%，为近年来同期相对较高水平（见图1），保持了较快增长。

但从边际变化看，3月份规上工业企业利润两年平均增速为11.9%，较1-2月份回落19.3个百分点，企业利润改善势头边际有所放缓。

核心观点：在工业产销强劲、PPI价格回升和企业单位成本压力下降的共同支撑下，1-3月份工业企业利润两年平均增速高达22.6%，依旧保持较快增长；但分行业看，受益大宗商品价格上涨，上游原材料制造业两年平均增速高出同期全部制造业15.2个百分点，是主要贡献力量，同期受原材料、用工、海运等成本上升影响，中下游利润持续修复已面临一定制约。

预计在上述因素的持续影响下，二季度工业企业利润有望延续较快恢复态势，但增长速度或趋于放缓。

此外，受国内货币退潮影响，国企加杠杆步伐趋缓；同时基数效应拖累本月库存增速短期回落，但PPI回升大趋势下工业补库存或未完待续。