兴业证券-晨会纪要-210517

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今日重点推荐宏观：“一样”的通胀，不一样的货币政策近期，PPI在大宗价格上升的推动下，出现与2016-2017年类似的快速走高。

但央行对此定力十足，并暗示后续货币政策并不会受阶段性PPI走高的扰动而趋紧。

同时，在央行整体保持稳健中性的情况下，银行间资金市场却出现了超预期的宽松。

我们认为：央行保持定力的背后是此次通胀成因与之前不同。

三大因素促使央行“反应函数”发生变化。

本轮央行对于通胀反应与2016-2017年不同主要基于内需和债务这两个变量，具体而言：原因一：本轮原材料价格的疯涨，更多源于结构性的供需错配。

原因二：终端需求偏弱，上游利润增速明显快于中下游。

原因三:庞大债务体量下，货币政策更需要“相机抉择”。

值得关注的边际变化：4月下游价格上修速度加快。

央行以外，市场对资金面的影响加大。

此次资金面的宽松主要源于市场多因素的叠加：原因一：表外资产向表内压降，增加银行间资金供给。

原因二：市场风险偏好下滑，资产配置向低风险资产转移。

风险提示：经济、通胀变化超预期，地缘政治因素导致相关原材料价格波动。

策略：“百周年”行情：徐徐展开――A股策略周报3月我们推荐了“中盘股50”组合，4月份再次更新中盘股组合，并建议投资者关注医药、半导体等业绩好景气细分成长方向，市场表现中证500也优于沪深300。

内部政策环境暖风期，货币政策以稳为主，支持薄弱环节与中长期方向。

美债虽上行，人心扰动大于实质，货币环境整体温和。

风格再平衡，传统核心资产一定要配，不能只配传统核心资产。

业绩为王，大市值金融不可忽视，中盘股聚焦新兴成长。

配置主线，收获周期，布局成长。

1）成长科技优质赛道景气细分方向。

2）维持2021年度策略一直以来的推荐，服务业+中国优势制造。

风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。