东证期货-股指期货周度报告：指数成分股分红对股指期货的影响-210516

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★今年指数成分股的总体分红进度根据我们的预测，上证50、沪深300、中证500指数基于20201231年报产生的分红预期分别总计为60.43、82.04和74.34点。

从公告分红的个股数量上来看，处在董事会预案的分别有38、186和221家，股东大会通过的有5、53、126家，而确定不分红的则分别有1、30和96家，占比分别为2%、10%、19.2%。

而从分红点数上来看，剩余（含马上实施、董事会预案、股东大会通过）的分红预期点数分别为60.43、82.04、74.34点。

从以实施分红或不分红个股数量来看，中证500进度为25.6%，上证50为8.0%，从分红点数的进度来看，中证500为3.3%，沪深300、上证50则几乎还未开始。

★指数成分股分红预测点数对股指基差的影响截止上周五（2021-05-16），以IF为例，IF在05合约上的分红预期为2.56点，实际基差为10.81点，分红预期占当前基差的比例为23.6%，06合约分红预期26.22点，而对基差的影响为145.7%，而在09合约上分红对基差的影响占比约73.6%。

在成本方面，若考虑空头对冲并持有股指合约至到期，年化基差率即反映持有至到期的成本，以IF为例，05、06、09、12（当月、次月、当季、下季）基差率分别为11.0%、-3.7%、-6.3%、-4.9%。

年化之后的基差率较为接近，但是因为远月合约包含了更多的分红预期，所以实际的基差率（对冲成本）更低。

IF各合约在剔除分红之后的年化基差率分别为13.6%、1.7%、-1.7%、-2.2%。

对于IC，其06和09合约的年化基差分别为-5.9%、-8.2%，而剔除分红之后的实际年化基差率为-0.5%、-5.1%。

本周IH、IF、IC基差未有明显变动，所有月份合约负基差已明显恢复至我们所测算的无风险套利区间范围内。

以05合约为例，IH05合约实际基差5.76点，而上边界为4.1点，IF05合约实际基差10.81，而上边界4.5点，IC05合约实际基差19.40点，而上边界-0.6点。

★风险提示依据历史数据进行的合理预测，不构成投资建议。