新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-210520

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大多低顿Y者心：1）快手在21年1季度的GMV增L放；2）快手GMV的前景；3）21年及5年的指引。

快手21年1季度GMV同比下降s40%。

快手的GMV20季度的83|大幅下降s40%，至21季度的47|，I整wGMV40%下降至20%。

然而，非快手IGMV在21年1季度加速同比增L至s40%，主要由於T店I盏目焖僭鲩L（同比增L100%以上），卓GMV的20%。

公司指出快手GMV的增速^微信小程式慢（40%vs100%），主要原因是1）^部超品牌的快速增L；2）微商群w奈⑿湃合蛐〕淌降倪w移；以及3）平_商自有小程式也I了一部分。

除掉@三被平均的因素，有增L可能是超^行I平均水省

2021年快手的GMV指引C管理颖硎荆快手的GMV21年第一季度的20%降至21年末的10%或以下，@主要是由於1）家商O管越碓栏瘢е轮、食品@深I大等品的流失。

2）^部主播D向mini商店，由於^高的回舐屎弯N售r格。

公司J榭焓值GMV⒂型在21年3季度末或21年4季度初保持定。

21年GMV目嗽鲩Ls50%。

管理宇A21年GMV增L50%，基於：1）上下一w化的需求U大了II及延L了IIrg。

2）大客舳ㄖ品杖杂泻艽罂臻g。

3）中型BiT店的加速增L。

管理幽2025或26年F1f|GMV。

有A中市錾嫌2,000f家下商店，其中1,000f家楣司的目丝簟

目B透率5年冗_到10%。

考]到快手的p少及行I的不_定性，我A2025年的公司的GMV⑦_到7,900|，五年的}合年增L率50%。

估值C我⑹杖肽讼抡{了8%/6%至21E/22E的人民胖24.03|元/31.24|元以反映了快手的影，相於11.6倍/8.9倍21E/22EP/S。

我J槟壳暗墓r下行空g有限。

（王k）。