渤海证券-利率债周报：大宗商品价格走弱，债市收益率下行-210524

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主要观点一级市场：上周利率债周发行量及净融资额均环比下降（利率债总发行额4259.94亿元，净融资额2337.91亿元）；同业存单周发行量及净融资额均环比提升。

二级市场：债市收益率全线下行，国开债整体表现好于国债；国债期货价格小幅波动，成交量环比提升。

资金利率：央行全口径净投放（含国库现金）600亿元，整体资金利率多数上行，LPR连续第13个月保持不变。

实体经济：4月经济数据生产较强消费较弱，上周高炉开工率小幅抬升，商品房成交面积周环比下降，土地市场成交面积周环比提升。

通货膨胀：上周农产品价格下行为主，工业原材料价格下行居多。

全球国债：海外国债收益率多数下行；美国10Y国债收益率报1.63%。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅下行（报90.04），人民币兑美元汇率小幅升值（汇率即期和中间价分别报6.43和6.43），黄金价格上行（伦敦金现和纽约期金分别报收1875.90和1876.70美元/盎司），原油期货价格小幅下行（布伦特和WTI原油期货价格分别报收66.44和63.58美元/桶）。

本周观点：上周央行全口径净投放资金（含国库现金）600亿元，其中开展7天逆回购500亿元，共有逆回购到期600亿元，1个月国库现金定存700亿元，MLF投放1000亿元，MLF回笼1000亿元。

上周整体资金利率多数上行，资金面较宽松。

其中，DR007报收2.11%，上行11.56bp；R007报收2.14%，上行11.72bp；Shibor3M利率报收2.49%，下行3.2bp。

上周国债及国开债全线下行，国开债整体表现好于国债。

其中，10Y国债收益率下行5.46BP，为3.09%；10Y国开债上行5.73BP，为3.48%。

上周影响债市的主要事件，（1）4月经济数据公布，工业增加值增速表现平稳，房地产投资继续走高，制造业投资增速有所改善，基建投资增速减弱，消费数据不及预期。

（2）央行等量续作MLF，一方面反映央行对目前市场资金利率的波动处于较合意的区间；另一方面反映了宏观政策“保持连续性、稳定性、可持续性、不急转弯”的整体方向。

（3）国务院常务会议指出“保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导。

”政策层面的调控态度，使得大宗商品尤其是黑色系价格持续下跌。

我们认为，上周市场表现出消费数据较弱，货币政策保持定力，大宗商品价格下跌，均对债市形成阶段性利好，后续仍需关注地方债供给进度，通胀走势，资金面扰动及信用风险事件可能带来的影响。

风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。