兴业证券-晨会纪要-210604

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宏观：内需转弱后，外需能否接棒支撑经济2020年新冠疫情以来，内需持续恢复+海外供需缺口持续支撑中国经济，当前内需开始转弱，外需能否接棒支撑经济成为新的市场关注点。

伴随着新冠肺炎疫苗的推进，发达经济体新冠确诊自2021年4月以来持续回落。

与此同时，整体的出行指数也开始出现明显回暖。

在国内内需回落的背景下，美欧疫情持续好转，下半年外需能否继续接棒支撑中国经济。

需要注意的边际变化是，发达经济体复苏主线开始从商品向服务切换。

耐用品消费大幅超过疫情前水平，消费需求或部分透支。

刺激支票发放告一段落，商品消费或将见顶回落。

外需对中国出口的拉动可能进入中后期。

关注中美经贸沟通是否会带来意外之喜。

新冠疫情影响下，美国商品消费对中国制造依赖度较高，贸易关税很大程度被美国消费者承担，推升了通胀上升。

近期中美对话沟通频繁，下半年需要关注中美关税谈判是否会带来意外之喜。

风险提示：美国经济增长超预期，中美贸易政策变化。

策略：周期股历史行情比较研究一：历次PPI上行期间周期股行情回顾历次PPI上行期间周期股行情回顾――2003年“五朵金花”；2007-2008“煤飞色舞”；2009-2011二次“煤飞色舞”；2016-2017商品牛市行情。

投资建议：PPI增速二次冲高是把握周期行情的关键――PPI上行意味着经济阶段性的改善，需求的扩张，周期股业绩和行情表现具有改善的基础。

下一步我们将从周期行情的宏观、市场以及业绩等深层次成因去探究促成周期股行情的规律，研究如何高频化投资周期股的择时；结合2020年5月以来周期股的表现特征展望未来周期股行情发展方向，并提出重点配置方向建议。

风险提示：经济表现低于预期，全球商品库存回升超预期，发生黑天鹅事件。