渤海证券-利率债周报：资金面较宽松，债市收益率中长期上行-210607

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一级市场：上周利率债周发行量及净融资额均环比下降；同业存单周发行量环比减少，净融资额由负转正。

二级市场：债市除1年期外均上行；国债期货价格小幅下行，成交量环比下降。

资金利率：央行全口径净投放0亿元，整体资金利率多数下行，央行上调金融机构外汇存款准备金率由5%到7%。

实体经济：PMI指数为51.0，环比回落0.1个百分点，小企业经营压力再现；上周高炉开工率小幅下降，商品房成交面积周环比上升，土地市场成交面积周环比下降。

通货膨胀：上周农产品价格下行为主，工业原材料价格上行居多。

全球国债：海外国债收益率多数上行；美国10Y国债收益率报1.56%。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅上行，人民币兑美元汇率小幅贬值，黄金价格下行，原油期货价格小幅上行。

本周观点：上周央行全口径净投放资金0亿元，其中开展7天逆回购500亿元，共有逆回购到期500亿元。

上周整体资金利率多数下行，资金面较宽松。

其中，DR007报收2.17%，下行13.45bp；R007报收2.14%，下行29.25bp；Shibor3M利率报收2.44%，下行3.2bp。

上周国债及国开债1年期下行，其余期限均上行。

其中，10Y国债收益率上行1.00BP，为3.09%；10Y国开债上行3.50BP，为3.53%。

上周影响债市的主要事件，（1）5月PMI指数为51.0，较上月回落0.1个百分点，制造业景气度略有回落。

经济结构性问题仍突出，具体看，大型企业和中型企业5月制造业PMI分别回升0.1和0.8个百分点，至51.8%和51.1%，大、中型企业继续保持扩张性势头。

而小型企业景气度回落2.0个百分点，至48.8%，再度回落到收缩区间。

（2）央行上调金融机构外汇存款准备金率由5%提高到7%，我们认为，这是央行采取的对冲人民币快速升值的工具，截至4月底外汇存款规模为1万亿，上调后增加的外汇存款准备金为200亿美元，仅从数量上看，影响相对有限。

（3）财政部下达2021年新增地方政府债务限额低于此前经十三届全国人大四次会议审议批准的预算安排额度。

具体来看，2021年新增地方政府限额42676亿元（前值44700亿元），其中一般债务限额8000亿元（前值8200亿元），专项债务限额34676亿元（前值36500亿元）。

我们认为，全年看经济稳增长压力不大，政策侧重控制宏观杠杆率和防范地方债务风险；但减少额度总体有限，仍需关注后续的供给进度。

（4）6月4日财政部发布《关于将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收有关问题的通知》。

我们认为，新政不会造成中央和地方财政收入的再分配，将地方土地出让纳入中央监管，或使土地出让收入征缴更加规范化。

总体看，后续仍需关注地方债供给进度，通胀走势，资金面扰动及信用风险事件可能带来的影响。

风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。