渤海证券-信用债事件点评：现金类理财新规发布，短期市场冲击有限-210616

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事件：2021年6月11日，中国银保监会、中国人民银行联合发布《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下简称《通知》），现金管理类理财管理办法正式落地。

点评：对比2019年12月中国银保监会、中国人民银行发布的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》，《通知》的变动相对不大，仅在5个方面进行调整：（1）监管范围扩大至理财公司，新增了理财公司的定义，即：理财公司是指在我国境内依法设立的商业银行理财子公司，以及银保监会批准设立的其他主要从事理财业务的非银行金融机构；（2）每只现金管理类产品投资于主体信用评级为AAA的同一商业银行的银行存款、同业存单占该产品资产净值的比例从“合计不得超过10%”调整为“合计不得超过20%”；（3）拟投资于主体信用评级低于AA+的商业银行的银行存款与同业存单的，应当经本机构董事会审议批准，相关交易由征求意见稿中“事先征得托管机构的同意”放宽为“应当事先告知托管机构”；（4）过渡期安排由征求意见稿中的“自本通知施行之日起至2020年底”调整为“自本通知施行之日起至2022年底”；（5）适用范围删除了政策性银行。

《通知》为资管新规、理财新规、《理财子公司办法》的配套制度，整体上与货币市场基金等同类资管产品监管标准保持一致，主要内容包括：明确现金管理类产品定义；提出产品投资管理要求，规定投资范围和投资集中度；明确产品的流动性管理和杠杆管控要求；细化“摊余成本+影子定价”的估值核算要求；加强认购赎回和销售管理；明确现金管理类产品风险管理要求，对采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品实施规模管控，确保机构业务发展与自身风险管理水平相匹配。

我们认为，在征求意见稿的铺垫下，市场对《通知》的要求已有较为充分的预期，且过渡期较长，短期不会对市场造成过大扰动。

长期来看，《通知》要求商业银行、理财公司对现金管理类产品实施规模控制，并对产品资金投向、债券评级、杠杆率、投资久期、投资集中度等方面进行明确约束，信用债的整体需求或将降低，低评级和长久期信用债将更易受到冲击，相关信用债后续或面临一定估值压力。

风险提示：经济波动超预期，政策超预期等。