银河证券-固收简评：美联储议息会议边际鹰派，关注通胀-210617

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当地时间6月16日，美联储公布最新议息决议，美元指数收涨0.97%，黄金、股票等非美元资产普跌。

美联储货币政策整体维持鸽派：美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，维持每月债券购买规模保持在1200亿美元，维持隔夜回购交易每位交易商800亿美元限额不变。

鲍威尔在发布会表述鸽派：1）只要支持措施是必要的，美联储将尽所能支持经济；2）美联储在改变资产购买计划之前会提前通知，会尽所能避免市场出现过度反应；3）现在讨论加息还为时过早；4）即使在加息后，政策仍将保持高度宽松，加息意味着经济强劲，但要取得实质性的进一步进展还有很长的路要走。

货币政策边际转鹰：美联储调整部分利率以防止市场利率跌入负值，并且通过提升超额准备金和逆回购交易的吸引力来吸纳消化存量现金，进而缓解金融体系内流动性过剩的问题。

6月FOMC声明显示，美联储将超额准备金利率（IOER）从0.1%调整至0.15%，同时将隔夜逆回购利率由0%调整至0.05%，自当地时间6月17日开始生效。

美联储重视通胀上行：FOMC最新的经济预测摘要显示PCE通胀与PCE核心通胀水平全面向上修正，2021年分别提高1%、0.8%至3.4%、3%，2022与2023年分别提高0.1个百分点。

同时，鲍威尔在新闻发布会上表示“如果通胀预期过高，将准备调整政策”。

流动性边际收紧预期上行：从泰勒规则看美联储“缩表+加息”，缩表条件已经满足，加息条件也或将于2022年一季度满足，早于市场预期。

下半年美国大概率进入缩减QE引导期和加息预期上行期。

从最新FOMC点阵图来看，预测2022年加息的人数已呈增长态势。

存量Vs边际：美国金融体系流动性过剩，货币供需极度失衡，流动性边际收紧预期难以真正撼动市场，存量仍将主导资产表现。

美债：长债利率虽然有上行压力，但短端利率维持低位，抑制上行空间，期限利差窄幅震荡。

美元指数：货币延续宽松，美元延续弱势。

工业品：经济上行，通胀高位，工业品表现不会差，但涨幅有限。

权益市场：边际收紧预期扰动市场情绪，但美长债利率上行空间受限，股市风险偏好不会受根本影响，基本面决定股市表现。

中国长债利率：延续窄幅震荡格局。

全球流动性宽松外溢+新经济结构，利率上有顶。

基本面保持韧性，弱美元&通胀亦构成国内长债一定上行压力，利率下有底。

中国股市：在货币环境和经济基本面环境都相对稳定的环境下，亦难出现趋势性机会，但中国新经济结构背景下，不乏结构性机会。

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