兴业证券-晨会纪要-210618

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今日重点推荐宏观：市场缘何对6月议息会议反应剧烈――6月美联储会议点评美国时间2021年6月16日，美联储召开6月议息会议，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变，我们对此看法如下：会议释放边际转鹰信号：点阵图前移，通胀预期上调，讨论QE。

会后市场反映剧烈，主要因加息点阵图转鹰幅度略超预期。

考虑到高债务约束，市场此前其实已开始交易联储的“覆水难收”。

但在此过程中，联储或将用预期引导工具释放阶段性退出姿态。

需要注意的是，在美国疫苗推进、经济复苏、3季度通胀维持高平台风险的背景下，美联储是无法一蹴而就、立马转松的。

在此过程中，联储可能仍然需要“演演戏”，做一做要退出的姿态，等待适合再次转松的时机。

而点阵图、措辞微调等手段将是控制市场的通胀预期的引导工具。

短期来看，联储对市场预期的阶段性管理，可能将加剧市场波动。

而另一方面，联储后续动作的幅度和时机，很大程度也会受到后续市场的恐慌情绪如何发酵的影响。

风险提示：全球疫情发展超预期；疫苗接种不及预期。

固收：总量下行，结构改善――2021年5月经济数据点评5月工业生产边际降温可能是供给约束和需求边际回落两方面因素共同作用的结果。

固定资产投资内部，地产好于基建好于制造业投资，但地产投资有边际转弱的迹象，制造业投资则有积极变化。

地产调控效果进一步显现，销售和投资指标均有所降温。

基建投资温和增长，短期内大幅上行的概率不高。

消费有所改善，结构中线下服务消费明显好转，汽车消费偏弱。

失业率继续下行，但就业市场存在结构性矛盾。

经济总量边际下行+结构有所改善的格局指向经济断崖式下行的概率不大，债市短期内进入休整期，但收益率下行的趋势可能尚未结束。

风险提示：海外基本面超预期；全球通胀预期加速回升；国内货币政策超预期收紧。