兴业证券-晨会纪要-210622

《兴业证券-晨会纪要-210622（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-晨会纪要-210622（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

今日重点推荐【兴证宏观】联储转鹰，美债利率为何下行？长期来看，市场可能继续演绎美联储的“覆水难收”。

o复盘2010年，市场确认联储无法退出后，重启宽松周期走势。

在2009年末2010年初时，联储收紧预期持续升温，资产价格随之震荡，但2010年中后期市场逐渐确认美联储无法真正退出，重新开启了新一轮宽松周期的走势。

o短期联储收紧吹风加剧市场波动，但长期或仍是“覆水难收”。

与2010年相似，本轮美国经济在财政+货币的强刺激后经济出现短期反弹，但恐非新一轮周期的起点。

当前海外市场对联储收紧的预期较低，美联储的收紧吹风可能加剧市场的波动，但长期来看，美联储可能仍是“覆水难收”（详见2021年中期策略《覆水难收》）。

下一阶段市场或继续演绎美联储流动性预期的波动，2010年相似的情景可能会再重新上演。

风险提示：美国经济增长超预期，中美贸易政策变化。

【兴证固收】配置力量减弱了吗？6月以来，一级市场发行情绪转弱，尤其是典型配置部位的30Y、50Y国债一级发行结果不佳，带动相应期限二级市场收益率上行。

但从配置盘配债的空间来看，配置力量可能并未大幅减弱。

地方债供给放量可能阶段性缓解配置压力，但信用收缩的背景下，配置盘仍有配债的空间和动力，债市无大的风险。

中期而言，利率下行的趋势可能尚未结束。

短期内，地方债供给放量可能阶段性缓解配置盘的配置压力，衡量配置盘积极性的利差和一级招标情绪指标可能有所走弱，叠加税期和跨半年资金面仍有波动的可能，短期内债市仍处于休整期。

但信用收缩的背景下，配置机构仍有配债的空间，配置力量可能并未减弱，债市无大的风险。

中期而言，基本面有转弱的方向是较为确定的，PPI和CPI走势分化的结构性通胀也可能不会导致央行明显收紧货币政策，流动性易松难紧，利率下行的趋势可能尚未结束。

风险提示：海外基本面超预期；全球通胀预期加速回升；国内货币政策超预期收紧。