渤海证券-可转债2021年中期投资策略：行业逻辑强化，聚焦龙头个券-210624

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核心观点：中期展望及个券推荐通过对转债市场的归因分析，我们认为下半年权益市场缺乏显著机会，叠加较为充裕的流动性因素影响，下半年债底驱动会有所贡献；转债平价可能面临季度性调整，获取平价收益的机会减弱；目前股性估值水平位于约60%分位，区间相对合理，部分行业的盈利修复可能带来一定的结构性机会，估值进一步修复可能存在配置机会，若估值水平回落则对转债起到保护作用。

个券方面，受益于新能源汽车的大力发展，汽车行业以及相关产业的景气度较高，且具有持续成长性，相关标的可能受益。

整车制造商（长汽转债）、汽车零配件制造龙头（文灿转债）、新能源汽车电池制造需要的锂盐品种（中矿转债）、全球第一家制造动力锂电池隔膜的（星源转2）、着重发展新能源车热管理系统的（三花转债），国内动力电池龙头，广泛布局电子、新能源车和5G领域的（鹏辉转债），积极布局光伏玻璃的龙头企业（旗滨转债），涉及半导体制造的（彤程转债）、（国微转债）、（捷捷转债），优质大盘银行转债（杭银转债、苏银转债）。

转债供需双向扩张供给方面，2021年上半年转债供给规模增加，数量减少，大盘转债增加。

规模较大的转债有南银转债、上银转债、东财转3、杭银转债。

预计2021年转债全年供给至少达到2800亿元，大于去年供给。

需求端长期向好，短期存在波动。

持有人方面逐步分化，增长规模较多的持有者为一般法人、基金、自然人，配置转债的基金数量与仓位均有所上涨，对转债的配置需求只多不少。

估值适中，个券归回行业逻辑2021年上半年转债收益整体较好，主要指数中仅次于创业板，市场今年活跃度较去年上涨，二季度更优。

股性估值较年初小幅回落，目前估值适中，下挫空间有限，债性估值回落，隐含波动率基本持平。

行业方面，中游周期和可选消费表现较好；风格方面，中平价转债和中盘转债市场偏好所有上升。

个券方面，218只个券收涨，147只个券收跌，多数个券涨跌幅区间为-5%至5%，各平价转债均存在配置机会。

权益维持结构性行情，流动性无虞2021年经济基本面整体向好，信用扩张有所降温，流动性方面无虞，无需对通胀过分担心。

而全球疫情后大规模财政刺激的外溢作用，需求扩张使得我国出口维持高速增长。

北向资金方面，由于疫情缓解、经济修复加速、通胀凸显可能使美联储下半年考虑TaperQE，预计下半年北上资金的净流出可能对权益市场造成一定程度的压制。

风险提示经济发展低于预期，权益市场大幅波动，业绩不及预期等。