财信国际-2021年6月PMI数据点评：原材料涨势暂歇，经济恢复动能趋缓-210630

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事件：2021年6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，较上月回落0.1个百分点；中国非制造业商务活动指数为53.5%，较上月回落1.7个百分点；综合PMI产出指数为52.9%，较上月回落1.3个百分点。

核心观点：供给约束下企业生产受限，叠加海外产能恢复出口订单减少，6月制造业PMI较上月微落0.1个百分点至50.9%，但年中电商节和“保供稳价”政策显效，中下游尤其是消费品制造业景气度回升，显示出本月制造业修复平衡性有所增强。

综合近几个月的数据，预计未来数月经济恢复动能将趋缓。

一、供给回落、需求增强。

供给方面，减排环保和安全生产要求下煤电供应受限，加之部分行业原材料短缺问题凸显，制造业生产回落较多，预计未来随着出口补缺口效应弱化，工业生产存在一定下行压力。

需求方面，年中电商节和“保供稳价”政策带动下，消费品行业订单增加抵消了出口订单减少的负面冲击，国内短期需求稳中有升。

二、成本压力减缓下小型企业PMI回升，大中小企业分化程度有所收窄。

受益于系列“保供稳价”政策显效，小型企业面临的成本抬升压力有所下降，小型企业PMI回升0.3个百分点至49.1%，是本月制造业企业降幅较低的主要支撑。

三、预计6月PPI同比增长8.9%。

在系列“保供稳价”政策的影响下，原材料购进价格指数回落11.6个百分点，但继续高于临界值。

由于PMI是环比指标，价格指数回落并不代表原材料价格下降，而是反映原材料价格上涨的速度出现放缓，即政策调控下原材料陡峭上行的势头得到明显遏制。

预计6月PPI同比增长8.9%左右，三季度呈高位震荡格局。

四、企业继续补库存。

原材料库存和产成品库存分别提高0.3和0.6个百分点，表明在企业利润改善和消费需求恢复预期下，工业企业处于主动补库存周期。

五、局部疫情拖累服务业修复，建筑业继续运行在高景气区间。

受国内局部地区疫情反复影响，6月服务业PMI指数大幅回落2.0个百分点至52.3%，服务业恢复进程有所反复。

预计疫情对服务业的影响是暂时的，未来服务业向上修复势头不改；受成本端压力减缓影响，建筑业施工速度有所提升，抵消了房地产需求边际回落的影响，6月份建筑业指数持平于上月，继续在60%以上的高景气区间运行。