千海金金融研究所-大豆市场简报-220916

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　　【聚焦关键词:大豆市场供不应求，气候因素影响新作】
　　上周美豆继续盘整，小幅收低0.51%，报于1419.75美分/蒲式耳。国内方面，豆一主力周线级别四连跌，下跌2.47%，一度跌破半年线，最终收于5684元/吨。本周国内外豆价开始反弹，双双涨超3%。目前来看，美国CPI回落幅度不及预期对美豆价格形成了一定压制，短期内市场仍以空头主导。后市来看，USDA发布的9月供需报告下调了单产，给予美豆价格下方支撑。故我们预计:短期内豆价大概率继续承压回落，但下行空间有限。宏观面上静待利空出尽后，豆价有望迎来阶段性反弹。
　　本周一，美国农业部公布的最新供需报告显示，本年度大豆单产预期50.5蒲式耳/英亩，较上月51.9蒲式耳/英亩下调1.4蒲式耳/英亩。大豆产量预期值为43.78亿蒲式耳，较上月45.31亿蒲式耳下调1.53亿蒲式耳。大豆期末库存预期值为2亿蒲式耳，较上月的2.45亿蒲式耳下调0.45亿蒲式耳。总体上，本次报告较上月报告对产量端的修正较多，打破了市场对大豆丰产的预期。其主要原因在于近期大豆优良率一直下降，上周美豆优良率为56%，低于前一周的57%。随着美豆进入收割期，单产降低已不可逆。同时受到近期强降雨影响，美豆收割进度缓慢，单产还有进一步下滑的可能性。综上，本年度期末库存降低使得本身偏紧的美豆平衡表进一步收窄，预示着大豆市场或将连续第三个作物季节供不应求。另一方面，南美大豆也已开始播种。市场普遍预期本年度巴西大豆种植面积将增加3%左右，产量将增加19-22%，此预期或将弱化美豆上行动力。不过我们在之前的简报中曾提及，今冬将会迎来三重拉尼娜现象，气候问题如果不能有效缓解，我们对于南美大豆丰产持怀疑态度，因此预计年内全球大豆平衡表依旧会维持偏紧态势。
　　国内方面，随着大豆需求旺季的来临，全国111家油厂9月预计采购410万吨大豆，10月预计采购860万吨，11月预计采购560万吨，12月则预计采购120万吨。大豆到港量也呈现逐月下降趋势，预计9~12月大豆到港量不足2000万吨。目前油厂大豆库存降至460万吨，不排除后续进一步降至300万吨的可能。除非国内新季大豆产量能弥补需求缺口，不然四季度大豆市场会是供不应求的局面。因此预计国内的豆一/豆二主力或走出阶段性独立行情，甚至摆脱美豆波动的干扰，呈现出上行动能充足之势。
　　综合来看，国内外大豆市场均呈现出供不应求的局面，短期内该局面恐难被打破，预计豆价将持续向好发展。后市需密切关注气候问题对新作产量的影响，若新豆有丰产趋势，价格可能呈现冲高回落的走势。