银河证券-量化转债周报：高溢价个券回撤，整体估值回落-220820

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　　转债截面回归估值出现回落
　　股票市场窄幅震荡。本周上市3只转债，除上周发行的转债外，现仅永22转债未上市。上市的3只转债中，芯海转债是芯片Fabless企业、松霖转债是锂电池结构件提供商，热门赛道转债定价依然较高；恒逸转2的定价基本接近正股的真实波动率。市场定价相对合理，且热门赛道的估值仍在。本周发行转债的数量有所减少，共发行天箭、瑞科2只新转债，募集9.25亿元。截至8月19日，平价100的转债回归转股溢价率出现明显下降趋势，从上周的36.6%下降至34.8%。从结构上看，平价100的回归值已经低于上个月的回归值，平价80的回归值接近1月时的回归值，但平价120的回归值依然较高，有很强的估值下降风险。
　　大部分行业本周出现负收益
　　转债市场本周大部分行业负收益明显；转债数量较多的行业中，机械设备跌幅明显，前期涨幅较多的杭氧、三超转债由于正股的回撤跌幅明显。成交继续下降，日均成交已经达到700亿左右的水平，失去成交的支撑，热门转债估值可能继续回撤。较多公司陆续公布中报，共76家转债正股公司本周公布中报。在转债投资逐渐转向基本面的市场环境下，可以保持对中报业绩的关注。在披露业绩家数较多的行业中，电力设备、基础化工、汽车等行业中报业绩相对较好。深交所公告共约13.57亿元大宗交易，相比上周出现本周大宗交易额明显提升。大宗交易主要集中在三花转债上，且折价率较高。
　　高溢价个券明显回撤
　　虽本周股票市场并未出现大幅回撤，但转债中高溢价、高估值个券呈现明显负收益；防御性因子和低估值因子虽然未实现较高的正收益，但相比高溢价个券体现出较强的防御优势；高溢价因子谨防后续持续的回撤发生。复合因子在上周实现明显正收益后本周表现相对稳定，处于0收益附近。“固收+”组合净值微幅下跌0.86%。“固收+”转债组合月初调仓，由于整体市场波动率呈现下降趋势，初始仓位提升，现仓位维持在40%。本次调仓平均转债价格在136元，现平均价格在135.5元。转债基金本月以来平均实现0.38%的正收益，接近一半的产品超过10%的年化波动率，操作方法相对积极。
　　风险因素：
　　历史数据不能外推，本文仅以历史数据测算提供判断依据，不代表投资建议。