中航证券-可转债周报：关注全面降准下中小盘成长风格与银行业机会-210711

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总量观点――《央行降准验证经济放缓，继续关注中小市值成长风格》7月9日，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次采用降准+置换MLF到期的方式，同时表述降准不改变稳健货币政策取向。

央行此次宣布降准可能反映了央行认为支持实体经济的需求较为迫切，这也与我们在《模型验证：中国经济观点初现》中对于中国经济开始放缓的判断相吻合。

对股市的影响方面，经济下行压力是否超预期有待下周的经济数据验证，未来会否更加宽松短期内无法证伪，降准主要受益的是对经济下行相对不敏感而对流动性宽松更加敏感的成长股，创业板、科创板可能继续跑赢主板。

科技、军工行业对流动性和市场风险偏好的敏感度较高，相对其它行业将更受益于货币政策边际宽松，但我们从四月份开始看多科技和军工板块，到现在已有较大涨幅，实际上这两个行业对流动性进行了抢跑。

展望后市，风格上我们看好市值500亿以下的中小盘股，一方面是降准消息公布后10年期国债收益率快速走低，利率的下降对中小盘股形成支持，另一方面我们的量化因子库的风险溢价因子显示大盘股仍然拥挤，性价比较低，我们建议继续关注代表中小市值公司的中证1000指数。

从本周各个风险溢价因子的走势来看，目前高股息低市盈率的股票性价比较高，大市值股票性价比较低风险提示宏观经济政策调整超预期海外事件冲击。