渤海证券-可转债事件点评：“降准”后，转债后市怎么看-210713

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事件：2021年7月9日，中国人民银行发布“中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）”。

点评：央行在降准公告中指出：今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。

我们认为降准并非全面宽松，而是对下半年逐步到期的大量MLF进行置换，进一步降低资金成本。

传导至小微企业，实施降准主要能够降低贷款成本，促使企业成本下降。

此外，中美政策逐渐显露不同，为应对美联储货币政策收紧和国内需求减弱，降准在一定程度上为后续操作留出空间。

行业方面，降准利好银行板块，一方面，全面降准可以缓解大中型银行流动性缺口，压缩银行负债成本，促使贷款利率下行，银行的资金成本降低随之传导至企业；另一方面，流转到实体的流动性也会使银行的不良率得到一定程度的改善。

成长板块方面，资金成本的降低对成长板块的利好作用相对更突出。

目前以光伏、新能源、半导体等为成长板块的代表，景气度较高，反映出未来的成长性较好，后续持续利好成长板块。

值得注意的是，成长板块整体估值较高，关注银行、消费等板块修复后对资金的虹吸效应。

同时，应关注在美国流动性收紧预期下对成长板块造成的冲击。

转债方面，在市场整体较好的时候，降准后转债表现和权益市场均表现较好，在市场较弱的时候，降准后转债短期内走势通常优于权益市场。

由于降准导致市场流动性较充裕，且利率下行空间有限，近期机构配置可转债的意愿增强，叠加权益市场的带动，转债后市可能仍能有一定表现。

从近期表现看，部分转债的短期涨幅已经优于所属正股，从配置角度仍应选择显著受益于降准行业的热门个券进行配置。

风险提示：流动性风险、权益市场大幅波动等。