新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220727

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　　今日焦點:
　　恒隆地產(101 HK – HK$ 14.2):將於7月28日發佈22年上半年業績
　　企業消息/報告簡評
　　面臨短線壓力，股息政策為另一焦點
　　事件:恆隆地產將於22年7月28日公佈其上半年業績。受封城影響，加上經濟增長疲軟，我們將下調公司22年的收入及經調整利潤預測，從118億港元/54億港元下調至110億/49.6億(21年度為103億/43.7億)。
　　重點
　　公司的商場受封城影響。根據管理層表示，上海的兩個購物中心(上海恒隆廣場及上海港匯恒隆廣場，合計貢獻約28%的收入)受到封城影響較大。但6月份的租戶銷售額恢復到封城前的50-80%水平。我們認為由於被壓抑的需求(報復式消費)釋放帶動急劇反彈。不過我們對下半年的業績表現維持謹慎，主因(1)動態清零政策(影響人流及商店營運)，(2)經濟放緩影響消費情緒。
　　房地產銷仍然穩固。公司於7月推出武漢恒隆廣場(492個單位，總建築面積為126,000平方米)。同時管理層亦計劃於2022年第4季推出在無錫的無錫恒隆府作預售。長遠看(23-24年)公司計劃昆明和沈陽亦會推出銷售項目。事實上，4個項目的總貨值約200億元人民幣，(21年總收入為103億元人民幣)。我們料穩固的可銷售資源可支持公司未來收入表現。
　　投資物業項目料可有47%增長:公司於北角的甲級寫字樓重建項目(~10萬平方尺)將於2022年完成。而在中國，公司在建的投資物業面積約為1.03百萬平米(預期將於2023-2027年落成)。當所有項目落成後，公司在中國的投資物業面積將較目前增加47% (目前~2.21百萬平米)。
　　股票交易價格為13x FY22EPE/0.45 x PB，低於3年平均水平17x/0.57x，股息率為5.5%，股價年初至今下跌11%。由於來自中國的租賃收入約佔總收入的67%，因此我們預計公司短期仍面臨較大壓力。但長期來看，穩健的銷售及投資物業項目落成有望推動21-25年的收入有和約20%的複合年增長。我們認為股價未有反映其主要利好因素，股價再下跌的空間有限。另外，由於預期業績較為疲弱，股息政策的可持續性(FY21派息比率約91%)也將成為關注點。(李錦明)
　　風險因素：
　　商場的出租率回落
　　疲弱的樓市氣氛影響房地產銷售