新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-220720

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　　今日焦點
　　泉峰控股(2285 HK – HK$ 39.4):美國房地產市場情緒轉弱可能影響未來銷售
　　企業消息/報告簡評
　　毛利壓力有所緩解，但預計需求將疲弱
　　事件：根據NAHB數據，美國房產市場指數連續第七個月下跌，由6月的67下跌至7月的55，為2020年5月以來的最低水平。雖然數值高於50(發展商認為市場仍較樂觀)，但遠低於預期的65。
　　泉峰控股為電動工具和戶外動力設備(絲批、電鑽、鋸、割草機等)的全球供應商，當中67.5%的收入來自北美。由於產品需求與房地產市場的關連度較高，銷售可能會受到負面影響。
　　我們的觀點：鑑於高通脹、房屋建築成本及利率上升和經濟衰退風險增加，預計美國房地產市場將進一步走弱。儘管我們預計成本壓力會有所緩解(受惠近期商品價格下跌)，但我們擔心美國房地產市場放緩可能會影響銷售。同時，近期疫情在中國的再度反覆，可能影響生產和物流鏈(公司廠房主要位於南京)，而且我們認為股價亦未有反映其相關風險。
　　主要重點：
　　管理層目標是22年的收入可同比增長15% (之前的目標為同比增長20%)。由於上海的封城，令供需雙方都受到影響(通過上海向海外出口)，因此管理層下調了22年的收入增長指引。對於23年，管理層的目標有中雙位數增長，主要受惠於(1)整體電動工具行業可有5-9%的增長，(2)市場份額增加(目前約為2%)。
　　毛利壓力有所緩解，但預計需求將疲弱。毛利壓力問題令上半年的股價受壓。但由於主要原材料(銅和鋁)價格自6月以來分別下跌了約30%和17%，加上產品組合改善，因此管理層料毛利率名持平於28%。然而，我們更關注下半年的需求問題，因為美國和欧洲的衰退風險都在增加(佔收入的~90%)。
　　股票交易價格為16倍22E p/e，股息收益率為1.4%，股價年初至今下跌32%。但由於預計上半年的業績將較疲軟(8月發布)，加上需求放緩以及生產和物流鏈的潛在中斷將是另一風險因素，我們料股價的反彈空間有限。(李錦明)