新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-220704

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今日焦點:醫思健康(2138HK–HK$7.92)企業消息/報告簡評:績後第二次點評：會議紀要我們在2022年6月27日的匯富快訊中評論了醫思健康(2138HK–HK$7.92)的年度業績。

以下是上週與IR團隊的小組會議後回答的一些進一步問題：2023年及以後的展望：假設沒有進一步的疫情封控也不考慮與內地通關的情況，公司指引23財年收入同比增長25-30%（22財年為29億港元）。

參考疫情前的數據，30-40%的收入來自內地游客。

公司維持25財年收入60億港元的目標，複合年增長率約為30%。

展望未來，公司將繼續擴大其服務領域和地理覆蓋範圍。

例如，中國大陸的擴張，由於2Q22上海的封鎖而延遲，將在2H22加速。

牙科護理和獸醫領域將同時通過更多的併購和有機增長去擴大業務。

快節奏的併購策略是否會損害其盈利能力：該公司在22財年完成了4.6億港元的併購項目，以擴展其醫療業務，包括牙科護理、身體檢查和獸醫服務。

22財年，併購貢獻的收入約為7億港元，佔總收入的24.1%（21財年為2.8億港元，佔總收入的13%）。

在快節奏的併購策略下，2022財年歸屬於少數股東的利潤增長12.5個百分點至27.0%，但淨利率下降2.5個百分點至6.8%。

投資者會擔心併購交易只會提振收入，而掩蓋有機增長的減速。

但是，我們看到原始目標的購買價格處於d8-9倍市盈率的平均水平，而在整合後降至5-6倍市盈率（成本降低），說明公司整合能力強大。

估值–考慮到新冠疫情反覆的風險以及併購對少數股東的影響，我們預計FY23/24的收入將達到36.04億港元/45.62億港元，每股收益為20.6港仙/26.4港仙，相當於23財年的38.4倍/30倍/24市盈率。

對比同業估值（圖2，高於同業平均），我們建議投資者等待更好的買入點。

（戴怡寧）。