新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220607

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今日焦點:周大福(1929HK-HK$14):22財年業績前瞻和展望企業消息/報告簡評我們對23上半財年的表現維持謹慎事件-周大福將於6月9日公佈其FY22業績，管理層預計22年的收入可有30-40%的同比增長，而香港市場則可隨著社交距離放寬而改善。

我們的觀點-我們認為公司可實現FY22的業績增長指引，不過我們23上半財年的業績較為謹慎。

事實上，於今年首3個月，公司錄得疲弱的同店銷售增長，(香港和澳門/中國的同店銷售增長分別為-21.9%/-11.3%)，我們預計此疲軟勢頭可能延續，主因(1)第二季度上海封城，(2)消費者信心疲弱(內地4月的金銀珠寶零售額同比下降26.7%)。

雖然網絡擴張有助於支持增長(主要增長動力)，但我們擔心，(1)23財年公司在中國開設的新店少於22財年(1,000-1,200家vs1,361家)，(2)新冠疫情導致開業延遲，我們對周大福短線前景較為保守。

主要優勢：網絡擴張有助於推動增長。

截至FY22年底，公司擁有5,902家零售店，其中5,759家在中國(約4,233家為特許經營店)。

事實上，公司於22財年在中國大陸淨開店1,361家(目標淨開1,200家)。

雖然開店時間可能出現延遲，但管理層目標在23財年可開設1,000至1,200家(假設疫情沒有實質性惡化)。

受益於消費券刺激。

我們預計香港的同店銷售將隨著(1)放鬆社交距離，和(2)港幣10,000元消費券的推出而改善。

根據政府統計處數據，21年8月至10月間，香港珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷售額同比增長28.1%/+15.8%/+23.1%(21月8月發放5,000港元消費券)。

不過，由於來自香港的收入只貢獻約13%的總收入(疫情前>30%)，在沒有與中國跨境重新開放的情況下，我們預計正面影響有限。

黃金價格與股價高度相關（圖1）。

周大福的存貨值約555億港元，其中約267億港元為黃金首飾及產品(包括原材料和製成品)。

若地緣緊張局勢持續，預計黃金價格將保持強勁，亦有利支持股價表現。

風險：網絡擴張帶來的增量銷售貢獻可能會減少主要(1)基數較高，(2)競爭加劇。

疫情可能令網絡擴張進度不及預期。

消費者信心疲弱(經濟增長放緩)。

股票交易價格為16.5倍23年市盈率/3.6倍市賬率，3年平均約19倍/3.3倍，預期股息收益率為4%，估值合理。

然而，經濟增長放緩可能會繼續影響消費者情緒和公司的銷售表現，我們建議投資者於現水平宜保持觀望。

(李錦明)。