新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220524

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今日焦點:中國船舶租賃(3877HK-HK$1.38):電話會議記錄企業消息/報告簡評加息可能影響盈利能力事件：我們與中國船舶租賃(3877HK)召開電話會議，了解業務更新。

中船主要從事船舶的融資租賃及經營租賃業務，亦提供船舶經紀服務及貸款服務。

主要重點:管理層目標其船隊規模於22年底可增至170-180艘(目前有158艘)，同時亦預計第二季的收入及盈利可維持首季的增速(首季的收入同比升62%至7.68億港元，盈利同比增69%至4.7億港元)。

21年業績回顧：收入同比增長32.7%至24.70億港元，我們將增長歸因於(1)集團營運船舶淨增加40艘(同比增長44%)，(2)自營船隊的收入同比增長168.5%至4.43億港元。

盈利同比增長22%至13.51億港元，淨利率為54.7%。

主要優勢：擴大租賃船隊規模：集團擁有158艘船舶，其中起租運營130艘，在建28艘。

由於(1)利用率為100%，(2)租賃船隊規模於22年將增加12-22艘船舶，我們預計船隊的擴張將有助於支持增長。

我們看好行業和市場發展，市場預計2022年全球海運貿易周轉量可同比增長4%，主因(1)市場供需錯配，(2)市場對生活物資、大宗乾散貨及LNG的需求較為旺盛。

同時，市場也預計全球船隊運力將同比減少0.4%。

供應鏈中斷、港口擁堵等問題短時期難以完全緩解，將繼續為行業提供有利環境。

風險:加息可能影響公司的盈利能力。

公司21年的有息負債平均成本為1.9%(20財年為3%)。

事實上，公司的負債較多，槓桿率為2.9倍(總借款約300億港元)。

在加息環境下，管理層預期今年公司的借貸成本將會增加，我們料將公司的盈利能力帶來負面影響。

我們預期公司今年的收入/盈利分別為30億港元/16億港元。

股票交易價格為5.3倍22年市盈率(3年平均約6.4倍)，股息收益率為6.5%。

股價年初至今上漲28%。

不過，由於(1)息率上升將對公司盈利能力有負面影響，(2)下半年的基數較高，(3)公司船隊規模於22年的增速將低於21年(22年預期+7.6-14%，21年為增16%)，我們建議投資者於現水平保持觀望。

(李錦明）。