新华汇富-汇富快讯：香港及中国市场日报-220505

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今日焦點:嘉華(0173HK-HK$2.98):受惠柏瓏I的強勁銷售企業消息/報告簡評充足銷售資源，亦擴大其投資物業組合，但市場仍關注中港的房地產市場情緒事件：港鐵錦上路站項目柏瓏I(由嘉華(0173HK-HK$2.98)、信置(0083HKHK$10.74)及中海外(0688HK–HK$25.6)發展，於2個發售日(4/29、5/4)合共出售710個單位(去貨比率近99%)，共套現66億港元。

市場料柏瓏II的805個單位亦有望於5月推出，我們預期強勁的銷售可支撐嘉華的營運表現。

主要優勢：公司具充足的土地資源，而且收入能見度高。

嘉華國際的總土地儲備約為170萬平方米，其中10%位於香港，40%位於長三角，50%位於大灣區。

事實上，公司今年於本港的銷售資源充足，公司計劃於22年於香港推出近8,200個單位(21年公司共銷售~1,100個單位)。

除錦上路項目(持股33.33%)外，亦計劃推出啟德4A區1號和2號地盤項目(建築面積分別為43萬和12萬平方尺)及日出康城第11和13期項目(建築面積分別為28.7萬和38.7萬平方尺)。

內地方面，公司亦計劃於南京、上海、蘇州推出項目，總建築面積約30萬平方米。

公司的未入賬收入達86億港元(21年收入為162億港元)，其收入的能見度較高。

經常性收入組合擴張。

嘉華目前的投資物業組合的總建築面積約為25萬平方米，於21財年的收入約為6.74億港元。

受惠南京綜合發展項目將新增約20萬平方米的辦公、酒店、服務式公寓和商業樓宇總建築面積，並將會分階段加入，管理層預計中長期看，租金收入可升至近10億港元。

財務狀況穩健，借貸成本低：公司的資產負債率從20年的39%降至21財年的24%，借貸成本為1.6%（20財年為2.1%）。

主要風險：開發物業收入佔總收入的約96%(香港約61%，中國約35%)。

由於香港住宅市場面臨一定的不確定性，包括(1)加息速度加快，(2)人口持續外流，(3)經濟增長放緩。

同時，中國房地產市場情緒依然疲弱。

目前公司的交易價格為5.7倍22年預測市盈率/0.21倍市賬率，股息~7%。

雖然香港和中國的房地產市場情緒可能為公司帶來不利影響，但我們預期香港的銷售將復蘇（釋放累積的購買力和更高按揭成數1,000/1,200萬港元物業的貸款比率為90%/80%），同時中國房地產市場亦有望觸底回穩(更多支持政策）。

股價年初至今已下跌約1%，我們建議長線投資者可於現水平累積。

(李錦明)。