新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220503

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今日焦點:中匯集團(382HK–HK$2.74–長倉–目標價=HK$4.5)-1HFY22業績符合預期；重申長倉東方電氣（1072.HK-HK$8.57）：一季度業績穩健，收入增長強勁，季度利潤創10年來最佳企業消息/報告簡評中匯集團（大學及職業教育機構，382HK–HK$2.74–長倉–目標價=HK$4.5）-2HFY22利潤率將會改善；重申長倉1HFY22業績符合盈利預警，收入/調整後盈利同比增長48.4%/32.0%至人民幣8.23億元/2.64億元，派息率為30%。

然而，銷售和營銷費用佔收入的比例上升1.7個百分點至2.8%，管理費用上升4.2個百分點至18%。

因此，净利率下降4.0個百分點至32.1%。

剔除廣東華商技工學校的3個月貢獻，内生净利同比增長約29.5%。

對於2HFY22，我們預計營業利潤將同比穩定增長約17.6%，核心運營利潤率將改善至40.1%（1HFY22為35%），主要由於2HFY22的管理和營銷費用降低。

管理層維持22財年16.5億元人民幣收入和6億元人民幣净利的指引。

我們預計(1)四川學校的穩健增長和(2)華商技工學校的貢獻將推動未來幾年的利潤率上升，同時華商學院的學生人數和生均收入將提供穩健的有機增長。

我們下調了對運營利潤率的預測，以反映22財年管理和銷售費用的增加（FY22E的運營利潤率：37.6%vsFY21A的41.0%）以及對FY24E的遠期估值，以得出我們4.5港元的12個月目標價。

投資論點-我們看好該股票的中長期增長可見度，這得益於(1)穩健的内生增長，(2)盈利能力持續提高和(3)其職業教育業務的潛力。

儘管其估值不高且增長明顯，但市場的主要擔憂仍然是政策風險。

因此，我們將估值倍數從10倍FY22P/E下調至8倍，目標價4.5港元，意味著64%的上行空間。

重申長倉。

（戴怡寧）。