新华汇富-东方电气-1072.HK-一季度业绩稳健，收入增长强劲，季度利润创10年来最佳-220503

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风电板块亮眼，一季度营收同比增长29.8%，盈利同比增长46.3%看好公司能源设备转型，风电、水电、核电设备长期发展空间广阔估值有吸引力，营收增长确定性高，建议买入东方电气一季度业绩强劲，营业总收入达141亿元人民币，同比增长29.8%；盈利9.26亿元，同比增长46.3%。

风电继续推动收入高增长：东方电气22年一季度实现收入141亿元人民币，同比增长29.8%，其中风电板块收入增长40%。

2021年，风电占集团收入的26%，已取代火电（18%）成为公司最大的收入来源。

我们预计风电业务将保持强劲增长势头，拉动公司整体营收增长，在公司收入结构中占比持续提升。

近10年最佳季度利润，但成本短期承压：一季度，东方电气录得25.9亿元人民币的毛利，毛利率为18.4%，同比下降1.9个百分点，环比下降1个百分点。

计入债务重组收益（人民币1.36亿元）和削减研发费用后，公司实现11.1亿元营业利润和9.3亿元净利润，同比分别增长42%和45%，两项利润均创过去10年季度新高。

我们将毛利率下降归因于上游原材料价格上涨。

我们预计短期内成本压力仍将存在，因为公司难以将上游成本转嫁至下游订单。

展望中长期，我们预计盈利将同收入保持强劲增长。

投资建议：2022年是国企改革的收官之年，东方电气成功从“老能源”设备制造商转型为可再生能源设备商。

除风电板块的加速扩张外，受益于抽水蓄能规划落地和核电审批进度加快，我们认为其水电和核电设备在中长期有更多增长机会。

公司股价较年初下跌38%，目前估值为8.1倍FY22EP/E，股价具有吸引力，建议买入。