中航证券-可转债周报：公募基金风格转换，继续关注中小盘风格的投资机会-210725

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总量观点――《公募基金持仓风格向成长切换，继续关注中小市值成长风格》截至2021年7月24日，我们统计的公募股票型、偏股混合型、平衡混合型基金共3072只，已发布二季报的有2711只，发布率已达到88%，从份额看，偏股混合型基金份额增加明显。

持仓风格上，普通股票型基金二季度的前十大重仓股中，属于成长风格的股票占比为49%，较一季度上升6.13%，与一季度持仓相比，二季度风格转换明显，成长风格重仓比例明显提升。

公募基金二季度持仓风格的变化也印证了我们对于市场风格切换的判断，我们从4月以来推荐成长（科技+军工），目前已经兑现，科技ETF与军工ETF四月以来大幅跑赢上证指数与沪深300指数，成长风格的跑赢主要是得益于利率的下行，利率对A股风格具有直接的影响力。

目前市场上对于利率和通胀的分歧强烈，利率端，我们认为在经济趋势性放缓的前提下，叠加信贷脉冲可能的反弹，十年期国债收益率仍然易下难上。

十年期国债收益率与信贷脉冲呈负相关关系，且十年期国债领先信贷脉冲两个月。

在地方政府专项债放量的情况下，信贷脉冲可能会复苏。

展望后市，我们认为小盘成长仍存在优势。

科技和军工已经受益于利率的下降，但行情或许还没有走完。

目前关于利率和通胀的分歧仍然强烈，我们认为市场上出现关于利率和通胀上行的担忧或再次压制成长风格（科技+军工），从而为成长风格创造买点。