渤海证券-利率债周报：资金面较宽松，LPR维持不变-210726

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主要观点一级市场：上周利率债周发行量环比上升，净融资额由负转正；同业存单周发行量环比提升，净融资额环比下降。

二级市场：国债及国开债全线下行；国债期货价格小幅上行，成交量环比下降。

资金利率：央行全口径净回笼0亿元，整体资金利率下行居多，资金面较宽松，LPR连续15个月保持不变。

实体经济：上周高炉开工率小幅下行；商品房成交面积周环比下降，土地市场成交面积周环比上升。

通货膨胀：上周农产品价格上行为主，工业原材料价格上行居多。

全球国债：海外国债收益率多数下行；美国10Y国债收益率报1.30%。

汇率、贵金属和原油：美元指数小幅上行，人民币兑美元汇率小幅波动，黄金价格小幅下行，原油期货价格小幅上行。

本周观点：上周央行全口径净回笼资金0亿元，其中开展7天逆回购500亿元，共有逆回购到期500亿元。

上周整体资金利率下行居多，资金面较宽松。

其中，DR007报收2.11%，下行7bp；R007报收2.16%，下行5.49bp。

上周国债及国开债各期限均下行。

其中，10Y国债收益率下行2.98BP，为2.91%；10Y国开债下行3.75BP，为3.30%。

上周影响债市的主要事件，（1）LPR连续15个月保持不变，7月15日央行续作MLF但价格维持不变，LPR是在MLF基准上加点形成，LPR保持不变也符合预期。

本次降准主要用于归还到期的MLF及弥补7月税期高峰带来的流动性缺口，截至目前，整体看资金面较为平稳宽松。

我们认为，在降低实体经济融资成本方面，仍可关注央行后续的操作。

（2）信用避险仍旧导致机构欠配，银行和保险的隐性债务管控措施仍在发酵，由于融资渠道收缩，尾部城投风险恐上升；国务院部署进一步做好房地产市场调控工作，上海上调按揭贷款利率和赠与转让计入限购的措施，恐对房地产行业形成进一步的压制。

城投和地产作为信用债的主要配置方向，在政策严监管背景下，机构避险仍旧导致加剧欠配。

对债市后续走势的判断，总体看，仍需关注地方债供给进度，通胀走势，资金面扰动及信用风险事件可能带来的影响。

风险提示：疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。