财信国际经济研究院-2021年1~6月工业企业利润数据点评：企业利润增速已步入缓慢下行通道-210727

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事件：2021年1-6月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长66.9%，两年平均增长20.6%，仍处于近年来同期较高水平；但从边际变化看，6月份规上工业企业利润两年平均增速为15.7%，较5月份回落4.6个百分点（见图1），连续两个月放缓。

核心观点：一、工业生产减速、PPI价格高位回落和企业单位成本环比回升，共致6月工业企业利润两年平均增速边际放缓至15.7%，较上月回落4.6个百分点。

二、分行业看，终端需求偏弱、价格向下游传导不畅，利润仍主要集中在上游行业。

如1-6月份上游原材料制造业利润两年平均增长35.8%，高出全部工业15.2个百分点，且上游采矿业利润两年平均增速较1-5月份继续提高1.3个百分点；同期中游装备制造业两年平均增速连续四个月放缓，除医药行业外的其他下游消费品制造业利润改善有限，部分下游行业利润仍为负增长。

三、预计下半年工业利润增速继续放缓，但下降速度或较为平缓。

一是中下游企业成本压力加大，加上前期国内货币退潮影响滞后显现和出口面临放缓压力，将共同导致利润增速放缓。

二是本轮全球大宗商品涨价周期被拉长，预计下半年PPI大概率仍维持高位，对工业利润继续形成一定支撑。

四、受益于央行加大对小微企业的政策扶持力度，本月私企杠杆率环比回升较多。

此外，本月工业企业库存增速亦如期回升，但预计本轮工业补库存或已步入尾声阶段。