西部证券-金工量化专题报告：金融工程中期投资策略，景气变化与估值选择-220421

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市场在经济底出现前仍诉求基本面的确定性。

上证50和中证500虽风格不同但在3.16底部特征一致，估值均回至2018年水平，预期基本出清。

3.16后的反弹上证50优于中证500，主要源于市场对资产业绩确定性的诉求，历史上上证50基本面被证伪幅度要优于中证500。

今年市场预期上证50净利润增长16%，而中证500预期增长32%，上证50指数2022预期基本面对应指数点位3000点左右，预期收益相对确定，在经济底没有清晰前，业绩确定资产将相对胜出。

困境反转类资产期待预期差。

地产的定价逻辑从成长转向周期，21年8月地产政策转向首先修复了估值，权重股保利的估值已提前切至偏周期成长的7倍PE估值底，这是市场对政策预期的前置。

基建板块估值受宏观基建投资影响，2018年开始基建投资增长缓慢，压制板块估值，在宏观数据改善前估值的提升短期难以实现，仅透支业绩为主。

受疫情影响较大的社服行业正在交易疫后复苏，对疫后基本面改善已有预期，预期差将影响后续板块配置价值。

稳健类资产医药、消费估值调整完成，今年基本面价值或为短期股价上限。

消费、消费的估值调整基本完成，2020年上提的估值在经历了21年8月底部、年底顶部和3.16的验证，新估值趋向稳定，但今年预期基本面价值将成为短期股价运行上限，虽历史基本面相对稳定，须超预期才能提升业绩透支。

高成长资产估值退回景气之初水平，期待业绩成长。

成长类资产目前以其景气之初的估值来定价比较合适，给予宁德43倍PE的底部估值，今年宁德时代净利润预期增长63%，对应基本面价值每股459元，这是目前宁德博弈的位置，市场会提前表达预期业绩兑现的可能性。

光伏龙头隆基锚定估值相对较低，底部估值为25倍PE，市场对今年预期业绩相对确定，股价大概率企稳于2022基本面价值。

消费电子估值回归至2019年电子行业景气初起的水平，有成长估值才能企稳。

风险提示：1、疫情发展的不确定性将导致稳增长政策等相关宏观政策推进节奏不及预期。

2、政策、流动性等宏观要素的变化导致估值发生变化。