越南建设证券-先锋商业股份银行-TPB.VNM-TPBANK领先技术-210726

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投资论点摘要●2021年，TPBank的经营业绩继续保持良好增长。

截至2021年第二季度末，尽管受COVID-19疫情的负面影响，TPBank的总营业收入（TOI）增长良好，达到6.233万亿越南盾（同比增长27.14%）。

税前利润达到3.007万亿越南盾（同比增长47.8%），并且创下历史新高，这将有助于提升该银行在2021年全年的经营业绩。

●继续促进信贷活动。

购房贷款，汽车贷款或中小企业客户等传统客户的贷款继续帮助TPB的信贷较年初增长约11%，接近越南国家银行授予的信贷上限。

凭借资本充足率（CAR）处于较高水平，CSI认为，在接下来时间，越南国家银行将继续授予TPB扩大信贷限额。

●资产质量受到严格控制。

尽管受疫情影响，TPB面临许多困难，但该行在控制风险方面做出了很大努力。

因此，2021年第二季度的坏账率仅为1.15%，远低于行业平均水平，这将是TPB未来可持续发展的基础。

此外，根据03号通函关于加强重组债务拨备，这将有助于减轻该行未来拨备压力，且提高风险承受能力。

●增加注册资本有助于TPB有更多的未来发展空间。

在接下来时间，由于TPB计划通过非公开发行方式增加1万亿越盾的注册资本，我们期望TPB将有更多资金扩展其业务活动，从而推动利润增长并提高资本充足率。

●技术仍仍然是TPB长期发展的主要驱动力。

我们认为，现代技术将仍然是TPB在银行间的竞争优势。

Livebank模式将继续有效地吸引大量新账户，以促进CASA并进一步优化运营成本。

●CSI预测，TPB2021年的税前利润将达到6.1360万越南盾（同比增长39.8%），2022年的税前利润将达到8.803亿越南盾（同比增长43.5%）。

因此，根据P/B为2.3倍，越南建设证券建议投资者对TPB股票进行12个月的中长期投资，TPB的公允价格为40500越南盾/股。