新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220419

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主要重點1Q22訂單快速增長，同比增長84%，超出預期。

2022年一季度新增訂單達6,057億元人民幣（同比增長84%）。

值得注意的是，基礎設施訂單同比增長94.1%至5435億元人民幣，3年複合年增長率為c。

25%，主要受穩增長政策驅動，資金支援充足（新增專項債3.65億元+2021年以來專項債1.2億元）。

公路/市政工程和其他工程分別顯著增長147.50%/108.10%。

我們認為鐵路業務將隨著交通支持政策的實施而回暖，儘管22年第一季度僅增長7.9%。

2Q22E和2022E展望。

公司指引1)項目GM通過管理效率到2024年提高0.5%+。

2)60%的年度目標將在1H22完成（1Q22已完成25%），這意味著訂單增長將在2Q22繼續加速。

3)22-24年3年核心利潤年均複合增長率不低於12%。

4)22E/23E/24E的核心ROE分別為10.5%/11.0%/11.5%。

5)OCF/收益將維持在1倍或以上的健康水準。

我們認為1H22e的表現將優於2H22e，這將不同於往年，從而將GDP目標提高到5.5%（1h22e的貢獻為60%，而歷史年份約為35%）。

“穩增長措施”有望進一步強化。

4月18日，國家統計局公佈1Q22實際GDP同比僅4.8%，3年CAGR為4.9%，環比為-0.5%。

3月份社會消費品零售總額同比下降-3.5%，主要是受疫情嚴峻和去年高基數影響。

疫情惡化導致需求萎縮和供應不足，將給二季度GDP帶來更大壓力。

因此，我們認為2022年第二季度將有更多政策出臺以穩定經濟，基礎設施將成為重要推動力。

觀點：我們預測2022E/2023E/2024E歸屬淨利潤為31.05/35.03/39.36億元，同比+12.43%/+12.81%/+12.36%。

鑒於疫情惡化及經濟受損，基礎設施有望成為重要支撐。

中國中鐵作為基礎設施領域領先的央企，有望實現盈利和估值提升。

該股目前交易於4.08倍pe22e，並不昂貴。

長倉。

（王玨）。