西部证券-金工量化专题报告：基金产品研究，稳增长三剑客配置价值分析，红利、银行和地产-220418

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摘要内容3月超预期社融进一步佐证政策底。

3月社融总量、增量、增速均大超预期，企业部门信贷总量继续回暖，居民部门信贷扩张受房地产销售拖累明显，但地产最差阶段已经过去。

3月超预期社融进一步佐证政策底，3.16金融委会议确立了政策底，若国内疫情降温、稳增长政策有望同步发力，经济底亦将成形。

2022基建的短期发力、房地产政策的纠偏、货币信贷的放松将是稳定经济的主要手段，将成为高红利相关行业的重要基本面支持。

另一方面，近期外部环境逐渐严峻，避险情绪明显升温，同时美联储加息预期持续升温，中美利差出现倒挂，成长风格则面临较大压力。

稳增长政策的推进有利于改善银行营环境。

基建项目逐步落地将支撑银行信贷平稳增长，高息揽储行为的监管规范将改善银行负债端成本，地产边际缓和降低了银行不良生成压力。

稳增长预期下地产2022基本面大概率筑底。

后续政策推进将持续改善房企基本面，3月16日以来国企、民企市场反弹差异小，政策底预期较为一致。

权重股定价逻辑发生变化，从2020年前的周期成长切换至纯周期属性，待基本面恢复增长，市场定价仍会切回周期成长，目前市场价格已开始反应稳增长政策带来的改善预期。

稳增长政策预期下，板块配置可以考虑红利、银行和地产。

相关产品可参考跟踪“标普中国A股大盘红利低波50指数”的南方红利低波50ETF（515450）、2019年以来获得稳健年化收益的南方银行ETF（512700）和均衡布局地产板块投资机会的南方房地产ETF（512200）。

风险提示：1、疫情发展的不确定性将导致稳增长政策等相关宏观政策推进节奏不及预期。

2、政策、流动性等宏观要素的变化导致估值发生变化。