新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220414

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今日焦點:築友智造科技(726HK–HK$0.68)–會議記錄企業消息/報告簡評支持性政策可提供長期增長動力，但應收賬款問題仍主主要風險因素事件(a):內地樓市紓困範圍擴大，4月以來已有14城市(衢州、秦皇島、大連、綿陽、蘭州、麗水、台州、安順、蘇州、南京、咸寧、荊門、黃石、宜昌)推鬆綁購房政策(涉及限購、限貸、限售、公積金貸款、房貸利率等)。

不過，由於(1)開發商的流動性問題持續(2)經濟增長放緩（疫情反覆），我們預計需要更多的支持措施，同時樓市氣氛回復將較緩慢。

事件(b):我們與築友智造科技召開了電話會議以獲取業務更新。

公司為預製建築構件的領先製造商。

主要重點-管理層目標於22年的收入可同比增近20%，而盈利亦可升近30%，毛利率則目標提高3%(目前約為25.1%)。

FY21業績回顧–收入同比增長91.4%至20.85港元，盈利同比下降16.6%至1.32億港元，我們認為下跌主要由於(1)政府補助同比減少60%至3,770萬港元，銷售及行政開支同比增加40%至人民幣2.83億元，金融資產減值虧損淨亦升387%至人民幣4,700萬元，毛利率為25.14%(FY20~31.7%)，淨利率為6.34%(FY20~14.6%)。

主要優勢–國家雙碳政策和預製建築組件滲透率提升將提供長期增長機會。

預製建築組件為減少建築行業碳排放和污染的有效途徑(約佔中國碳排放總量的40%)。

根據“十四五”規劃，到2025年，預製建築組的新建建築佔比將要達到30%以上（目前~20%）。

根據市場數據，2025年預製建築組件的總潛在市場規模可達到3,000億元人民幣，20-25年的複合年增長率約為27.2%。

在手訂單穩健，產能利用率有望提升。

根據管理層表示，公司的在手訂單約為16億元人民幣（21年收入為20.85億元人民幣），預製構件業務整體產能利用率約47%。

受惠在手訂單支持，管理層目標是在22年的利用率可提高至約50%。

風險因素應收賬款同比增長93%至22.3億元人民幣，佔21財年收入的107%。

管理層預計，隨著房地產行業在22年觸底反彈，情況會有望改善。

但我們目前仍看不到發展商的現金流和市場情緒出現顯著改善，我們業應收賬款問題保持謹慎。

股票的交易價格為12.6倍的預測22年市盈率，低於3年平均約19倍，股價年初至今下跌約7%。

不過，由於我們認為(1)公司的應收賬款問題，(2)房地產市場情緒疲弱，(3)開發商的流動性情況等仍然是主要關注點。

我們建議投資者宜先行觀望。

(李錦明)。