银河证券-固收简评：美联储货币政策暂维持鸽派，但缩减QE渐行渐近-210729

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当地时间7月28日，美联储公布最新议息决议，环比变化不大，维持鸽派言论，市场波动不大，美元指数收跌0.22%，纳指、COMEX黄金收涨0.7%、0.34%。

美联储货币政策延续鸽派。

美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，维持每月债券购买规模保持在1200亿美元；维持超额准备金率在0.15%不变，贴现利率在0.25%不变；维持以0.05%的发行利率进行隔夜逆回购协议操作，每个合约方每日限额为800亿美元。

增加国内（SRF）和国外（FIMA）常设回购工具。

常设回购工具为每日隔夜回购操作，指交易对手能以国债、机构债和MBS为抵押品从美联储获得流动性，最低竞标利率0.25%。

结合现有的每日逆回购操作，金融机构的负债端成本将一定程度上控制在0.05%-0.25%的目标区间。

淡化疫情影响，对就业和经济恢复持乐观看法。

FOMC发布的声明中将原来“经济活动和就业指标有所提升，受疫情影响最严重的行业仍然薄弱”改为“经济活动和就业指标继续增强，受疫情影响最严重的行业已有所改善”。

鲍威尔在演讲中表示，没有感觉到新的变异毒株将造成严重冲击，影响就业的因素减弱，意味着创造就业机会的势头强劲。

我们维持对美国就业市场将在9月明显改善的看法。

目前影响美国就业市场恢复的两个主要原因分别为疫情和失业补贴，而这两个因素都将于9月出现拐点，将使就业市场加速恢复。

与鲍威尔的表述一致“但影响就业的因素减弱，意味着创造就业机会的势头强劲”。

美联储边际收紧货币政策渐行渐近。

鲍威尔在发布会上表示，理想状态下将先缩减购债规模再加息，而加息将主要取决于就业指标。

根据泰勒规则，按照我们的预测，2022年初，美国失业率将恢复到5%左右水平，与美国自然失业率差值0.55%以内，达到美联储通常会采取加息措施的程度。

那么，美联储很可能在2022年加息，2021年底前便采取缩减购债规模的措施。

8月26日的全球央行年会和9月22日的议息会议大概率会有更明确信号。

维持存量流动性宽松继续主导资产表现的看法。

美国金融体系流动性过剩，货币供需极度失衡，流动性边际收紧预期难以真正撼动市场。

美债：长债利率虽然有上行压力，金融体系流动性过剩，短端利率维持低位，抑制上行空间，期限利差窄幅震荡。

美元指数：货币延续宽松，美元延续弱势。

工业品：经济上行，通胀高位，工业品表现不会差，但涨幅有限。

权益市场：边际收紧预期扰动市场情绪，但美长债利率上行空间受限，股市风险偏好不会受根本影响，基本面决定股市表现，新兴市场股指受流动性收紧预期的影响相对更大。

详细参考：2021/05/29从泰勒规则看美联储缩表+加息，2021/06/152021年中期大类资产配置策略：存量Vs边际，现实Vs预期。