新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-220406

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今日焦點:天能動力(819HK–HK7.07)：鋰電加速，盈利有望回升企業消息/報告簡評-2021年净利潤下降48%，不及預期-管理層强調鋰電池擴產及鉛酸電池定價機制調整-投資者應等待正確的時機基於在鉛酸電池行業的領先地位，天能動力（819.HK-7.07港幣）計劃擴大鋰電池產能。

憑藉其在全國建立的營銷網絡以及與帥福得形成的中法合資企業，我們相信天能將在未來幾年實現盈利反彈。

2021年，公司錄得收入856億元人民幣（同比+60%），盈利13億元人民幣（同比+60%），大大低於預期，儘管貿易部門錄得可觀的收入（約佔总收入額的56%，但只貢獻1%的利潤）。

2H21公司實現收入493億元人民幣（同比+60%）和盈利10億元人民幣（同比-41%）。

我們將盈利疲弱歸因於2021年原材料成本上漲，其中硫酸價格上漲45%，鉛價格上漲15%。

管理層指引鋰電業務將加速發展，公司將在目前已有3GWh產能的基礎上新增10GWh產能。

2021年，据天能子公司公告，天能共銷售1.61GWh鋰電池（同比-5%），並與大唐、華能签订儲能合同。

我們預計天能將在清潔能源趨勢下，利用其產能擴張進一步探索儲能業務。

管理層回應將調整鉛酸電池定價機制以匹配原材料成本。

毋庸置疑，原材料價格上漲對公司的毛利率產生了負面影響。

管理層指引2022年預計銷售102GWh的鉛酸電池，將比2021年的92.6GWh增長約10%。

作為鉛酸電池市場的領導者，我們預計天能的盈利將隨著利潤率的提高和銷量的增加而恢復。

投資建議：我們對天能充滿信心并相信大部分負面信息已被反應在股價上。

但鑑於原材料價格的不確定性，我們建議投資者等待合適的時機。

風險：1）鋰電池產能擴張不及預期；2）鉛酸電池需求弱於預期；3)原材料成本高於預期。

（崔喻盛）。